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国泰君安邱冠华: 银行业选股首推招商民生南京

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-24 15:25 来源: 新浪财经

  新浪财经讯 11月24日下午消息,国泰君安证券2012年投资策略研讨会在上海召开,国泰君安银行研究员邱冠华在2012年度银行业策略报告中提出,本轮周期的宏观面、政策面、基本面和资金面与08、09年相比,方向形态相似,节奏更稳幅度适中,首推招商银行、民生银行和南京银行,关注北京银行、兴业银行和深圳发展银行。

  实录:

  一是比较中发现,本轮与上轮相比,四纬度“方向相同,形态相似,节奏更稳,幅度适中”。具体来讲:宏观面,同样是经济下滑,但是减速更温和;政策面,同样是由紧至松, 但节奏更稳健;基本面,同样是盈利下降,但波动更缓和;资金面,同样是流动性改善。

  二是基于此,我们对2012年银行板块投资,建议采用稳中求胜的投资思路--“先坐大卡车,再等小轿车,边乘边等。”大卡车指银行股,小轿车指中小票和成长股。如果能找到业绩有保障、增长确定的中小票和成长股,不要留恋银行股,可坚决去追逐前者;如果尚未找到,如果要买股票,我强烈建议你一定要买银行股,直到你找到了再切换过去(银行股流动性好);事实上,在经济减速背景下,符合上述标准的中小票和成长股不仅数量有限,而且挖掘难度较大。很难做到先知先觉,可能只有后知后觉,因此,应该先求稳定再图发展,建议配置部分银行股,也就是稳中求胜。

  三是预计2012年银行板块涨幅区间为18~25%,其中盈利增长驱动18恩%,流动性改善驱动估值修复7%,我们判断明年3~5月份和四季度出现明显投资机会的概率最大。前者主要是由政策面(政策放松明朗)和行业基本面(盈利增速高点)驱动,后者,主要由宏观面(经济增速反弹、结构调整初见成效)和估值切换驱动

  四是2012年银行基本面将经历软着陆,净利润增长降至18恩%;规模增长放缓,生息资产增长17%;净息差比2011年上升5-10bp,一季度后逐季回落,这是全年的比较,2011年是前低后高,低开高走,全年是处于中等水平;非息收入增速降至22%;成本收入比略升1pc至32%;不良温和爆发,不良余额增加1500亿,不良率上升11bp至1.01%。

  五是选股标准上,我们是按照优中选优的原则,对2012年的选股,我们是选取业务转型、息差水平、债市回暖和主题投资作为机会变量,防御变量是资产质量、资本内生、吸存能力、估值水平。

  六是按照优中选优的原则,2012年我们首推三个代表:招行、民生和南京;建议关注北京、兴业和深发展。招行是按揭贷款重定价的代表,民生是定向宽松支持中小企业的代表。

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