钢铁行业：粗放向集约发展转型 精选个股仍有机会

　　产量高速增长时代已经过去过去十年是中国钢铁工业发展黄金十年，2010年粗钢产量6.27亿吨，较2000年增长387.91%，年复合增长率高达17%。随着宏观经济增速下滑，钢铁需求增速降低不可避免，预计2011年国内粗钢需求6.3亿吨，2012年需求量约6.6亿吨，2015年国内粗钢消费量约为7.5亿吨，未来四年需求复合增长率约4.5%。预计粗钢产量峰值可能出现在2018年，峰值约8.1亿吨。

　　钢价和矿价面临双降过去十年铁矿石价格上涨4倍左右，钢价上涨仅1倍左右。随着钢铁产量增速下滑，对原料需求强度减弱，矿价回归在情理之中，预计2012年矿价可能出现10%的跌幅。2012年，欧债危机阴云难散，下游需求不济和原料价格回调使得钢价下跌成大概率事件，我们判断2012年钢材均价可能下跌5%左右。

　　钢铁行业微利局面仍将持续铁矿石采选冶产业链利润正逐步向上游采选端转移，而钢铁冶炼环节的利润占比越来越低。中国铁矿石采选业在产业链中的利润占比从2000年的3.36%，上升到2010年的31.42%；钢铁业利润占比从2000年96.64%，下降到2010年的68.58%。未来较长时间内钢铁行业可能都将维持微利，预计2011年中国钢铁行业利润总额在1380亿左右，同比增长8%，利润率仅为2.3%。

　　粗放向集约发展转型是唯一出路粗放增长发展模式已不合时宜，未来唯一的出路就是优化产品结构，从粗放向集约发展转型。普钢产品结构优化任务艰巨，重点是开发高强度螺纹钢、汽车用冷轧及镀锌板、高压容器钢板、造船板、铁路用车轮车轴钢等关键品种。特钢迎来发展契机，“十二五”期间合金弹簧钢、不锈钢需求增幅将超过70%，合金模具钢超过60%，轴承钢超过30%，齿轮钢超过20%。钢材深加工是大势所趋，深加工能提高产品的附加值和材料的综合利用率，我国钢材深加工产品主要集中在线材类，板材类、管材类，一些具有高技术含量的深加工产品还不能满足国内用户的需求，部分高质量、高科技、高附加值产品还需要从国外进口。未来钢材深加工领域下游需求潜力大，发展前景广阔。投资策略—精选个股仍有机会钢铁行业基本面维持弱势的局面短期无法改变，除了超跌反弹的估值修复机会，板块整体性投资机会不大，维持行业“持有”评级。但个股走势差距比以往明显加大，精选个股仍可能获得超额受益。我们看好两类公司，一类是具备独特竞争优势的传统钢铁公司：无可替代的区位优势、核心竞争力的产品优势，推荐：西宁特钢、大冶特钢、新兴铸管、八一钢铁、宝钢股份。另一类是有特色的钢铁边缘公司：钢材深加工、钢铁贸易资讯公司，推荐：久立特材、常宝股份、恒星科技、五矿发展、上海钢联。

　　风险提示：建筑业和制造业低迷对需求的影响；钢铁行业盈利下行的风险。