分享更多
字体:

上海铝:SHFE对LME折价成为历史?

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-08 15:02 来源: 证券时报网

  自2006年起SHFE对LME显著折价。在2008年峰值时,SHFE折价超过30%。仅在2009年,当LME价格下跌到远低于中国成本时,SHFE出现溢价(后来随着进口涌入中国和LME的恢复,这一趋势被扭转)。2011年,两个市场的走势分离程度较大,看上去就好像受完全不同的因素驱动。

  中国原铝出口关税为LME溢价创造空间。由于15%的原铝出口关税,LME可以对SHFE存在显著溢价,而不至于触发中国原铝出口。自2005年起,中国出口套利盈亏平衡点成为LME对SHFE溢价的有效上限。相反,铝材出口为LME和中国市场提供了物理纽带。

  在原铝出口和进口损益平衡区间内,SHFE/LME比值由一系列基本面和市场因素驱动。相对而言,中国市场更易受到基本面的驱动,而LME受宏观因素驱动。例如,在2011年,LME铝价随油价的上涨(受能源价格推动)而上涨,而SHFE持平,直到国内库存开始显著降低才开始上涨。历史上,SHFE保持对LME的折价也与基本面有关。

  例如在2006/2008年,中国市场持续供大于求而世界其他地区供不应求。

  SHFE折价未来或将下降。在我们2012年的基本预测中,中国市场偏紧,而全球其他地区供大于求。中国相对偏紧将意味着SHFE对LME折价得到控制,用进口来平衡国内市场的潜在需求意味着SHFE可能会出现溢价。同时,中国市场偏紧意味着铝材出口将受到限制。因此,我们认为SHFE/LME比值将更可能保持在原铝进口损益平衡和铝材出口损益平衡之间,相对应的2012年均LME价格为2,330美元/吨而年均SHFE价格为17,170人民币/吨。

  

分享更多
字体: