银行业：监管适度松梆 信贷投放空间拓宽

　　点评：

　　未雨绸缪，12年银行信贷增长弹性大增。

　　若报道为实，则2012年银行贷款增长弹性将加大，预计明年新增贷款量将在8.0-9.5万亿之间。但短期银行的信贷投放不一定会明显加快，此举可以看作是银监会为配合货币政策微调预调的提早布局，释放信号也较为明确：当经济出现较大下滑时，银行信贷政策会及时松动。

　　存贷比监管指标或亦将松动。

　　资本约束对银行信贷增长的影响更为长期，如果仅看2012年，则存贷比指标（特别是日均存贷比考核）对银行贷款增长的制约更为直接。简略估算，若要保持行业存贷比不变，2012年新增8万亿贷款，则相对应存款需有10.7万亿的增长，压力巨大（特别是明年新增外汇占款或趋势性减少）。因此，我们认为若实体经济严重下滑需要银行加大信贷投放量，则存款增长压力将倒逼银监会放松存贷比监管指标的执行力度。

　　先财政，后货币。

　　虽然明年银行信贷投放弹性加大，但09年重现的概率不大。预计政府对经济的支持会先从积极财政政策体现，在货币政策方面的适度放松则会先从降低存款准备金率开始。本次新监管标准的推迟实施表明我国政府在应对经济回落方面可选择的政策空间仍然较大。

　　对银行业影响积极。

　　推迟资本监管标准实施无疑将在短期减轻银行的资本压力，使得银行再融资需求下降。另一方面，拨贷比硬性达标规定的暂缓减轻了拨备计提压力，有利于资产质量较好的银行增强资本内生补充能力，提升资本充足率水平，对银行经营形成良性循环。而信贷投放增量有可能成为2012年银行增长中超预期的因素，我们看好银行股上半年的表现，强烈推荐：民生银行、华夏银行、工商银行、兴业银行、深发展。

　　风险因素：

　　宏观经济下滑超预期的系统性风险。