水泥行业：产业资本增持持续进行

　　申万水泥制造指数（代码：850612）12月16日收盘点位为3814.69，最近双周（12月1日-12月16日）涨幅为-9.99%；同期上证A股指数12月16日收盘点位为2224.84，最近双周涨幅为-4.65%。水泥涨幅跑输同期上证涨幅5.34个百分点。

　　本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为8.24x，相对于沪深300溢价率为0.79，??申万水泥制造指数（代码：850612）12月16日收盘点位为3814.69，最近双周（12月1日-12月16日）涨幅为-9.99%；同期上证A股指数12月16日收盘点位为2224.84，最近双周涨幅为-4.65%。水泥涨幅跑输同期上证涨幅5.34个百分点。

　　本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为8.24x，相对于沪深300溢价率为0.79，比值比半月前下降0.07；PB（整体法）为2.18，相对于沪深300溢价率为1.13，比值比半月前下降0.10。

　　根据数字水泥网信息，我们可以发现，12月上半月整体价格环比跌幅为1.12%。从区域上价格变动情况来看，主要是：1、青海西宁公布冬储价格，较之前价格跌幅较大，从而拉低全国平均价格，现西宁P.O42.5散290元/吨，P.C32.5袋260元/吨；2、四川成都价格回来30元/吨；3、河北唐山以及周边地区中小企业价格有小幅回落，幅度10-20元/吨。具体分析见正文。

　　煤炭价格。目前山西优混平仓价835元/吨，比半月前下降10元/吨；大同优混平仓价895元/吨，比半月前下降5元/吨。

　　行业策略。我们的观点主要如下我们的观点主要如下：目前水泥行业的估值经过股价的大幅回调已经回到了相对安全的区间，PE已经处于历史底部，PB较底部还有20%左右的空间，而且不少水泥企业的吨EV和吨市值进入产业投资和并购成本区间，中长期投资价值渐显。但是，我们同时认为，相对于前几年市场主要担忧产能供给的过快增长，目前时点市场对水泥的行业担忧主要来自于对明年下游需求的悲观，而需求影响的关键因素在于宏观调控所带来的信贷紧缩对于基建和房地产的投资影响，尽管在通胀压力减缓后，政策已现微调，但是目前的力度还不足改变市场对于需求悲观的预期。2012年水泥股的投资节奏将持续跟需求紧密关联，政策的放松力度和需求的改善程度将成为布局水泥股的重要考虑因素。同时，我们认为区域的选择也同样重要，建议关注区域景气度有望提升的区域以及今年价格处于相对低位，明年价格同比有望正增长的区域。我们暂时维持水泥行业“同步大市”评级，建议重点关注冀东水泥、同力水泥、祁连山。比值比半月前下降0.07；PB（整体法）为2.18，相对于沪深300溢价率为1.13，比值比半月前下降0.10。

　　根据数字水泥网信息，我们可以发现，12月上半月整体价格环比跌幅为1.12%。从区域上价格变动情况来看，主要是：1、青海西宁公布冬储价格，较之前价格跌幅较大，从而拉低全国平均价格，现西宁P.O42.5散290元/吨，P.C32.5袋260元/吨；2、四川成都价格回来30元/吨；3、河北唐山以及周边地区中小企业价格有小幅回落，幅度10-20元/吨。具体分析见正文。

　　煤炭价格。目前山西优混平仓价835元/吨，比半月前下降10元/吨；大同优混平仓价895元/吨，比半月前下降5元/吨。

　　行业策略。我们的观点主要如下我们的观点主要如下：目前水泥行业的估值经过股价的大幅回调已经回到了相对安全的区间，PE已经处于历史底部，PB较底部还有20%左右的空间，而且不少水泥企业的吨EV和吨市值进入产业投资和并购成本区间，中长期投资价值渐显。但是，我们同时认为，相对于前几年市场主要担忧产能供给的过快增长，目前时点市场对水泥的行业担忧主要来自于对明年下游需求的悲观，而需求影响的关键因素在于宏观调控所带来的信贷紧缩对于基建和房地产的投资影响，尽管在通胀压力减缓后，政策已现微调，但是目前的力度还不足改变市场对于需求悲观的预期。2012年水泥股的投资节奏将持续跟需求紧密关联，政策的放松力度和需求的改善程度将成为布局水泥股的重要考虑因素。同时，我们认为区域的选择也同样重要，建议关注区域景气度有望提升的区域以及今年价格处于相对低位，明年价格同比有望正增长的区域。我们暂时维持水泥行业“同步大市”评级，建议重点关注冀东水泥、同力水泥、祁连山。