汽车行业：估值触底趋势向好 行业龙头率先反弹

　　行业近况：

　　近期汽车股持续反弹，走势明显强于大盘，我们维持前期策略报告观点，坚定推荐乘用车板块中的龙头标的：一汽富维（600742.CH）、华域汽车（600741.CH）和上海汽车（600104.CH）。市场对汽车行业悲观预期正在逐渐好转，我们看好2012年1季度乘用车板块投资机会。

　　评论：

　　估值提供足够安全边际，作为先导行业将领先反弹。目前行业龙头企业估值大多回落到2012年6～7倍PE和1.2～1.3倍PB，PE估值处于行业历史底部，横向比较来看已经和欧美车企相当，PB估值也接近历史底部，估值基本没有下行空间，而一旦情绪好转，向上修复空间较大。从2003～2011年经验来看，汽车行业走势一般领先大盘，在市场调整中率先见底，在市场上行前率先反弹。在目前估值水平下，如果看好大盘1季度表现，汽车股值得重点配置。

　　估值低只是理由之一，行业自身催化剂成为1季度反弹关键。在今年经历了政策退出、限购推行以及日本地震影响之后，我们预计行业将重回较快增长通道，预计2012年狭义乘用车增速将达到15%，其中，由于基数原因，乘用车2～8月销量将持续较快增长，预计增幅在15～20%之间；B级车和SUV销量增速将较此更高。考虑到产能基本要到4季度才能陆续释放，我们认为明年2～3季度销量和业绩较快增长是大概率事件，行业1～2季度反弹具备基本面支撑。对于4季度以后基本面走势，还有待进一步观察政策放松力度以及宏观经济状况，如好于悲观预期，汽车股依旧具备超预期的可能。

　　解禁担忧逐渐消除，2012年1季度一汽富维和上海汽车表现可期。前期由于二股东减持以及定向增发股东解禁，投资者对一汽富维（600742.CH）和上海汽车（600104.CH）普遍采取规避策略，以避免年底可能出现股价波动。到明年1季度，我们预计投资者会更看重投资标的的盈利增长及估值水平，而两家公司估值均处于行业底部且业绩增长确定性强，1季度有望获得更多投资者青睐。