瑞银：未来消费品行业扩张会致回报下滑

　　新浪财经讯 1月10日消息，今天瑞银中国内地/香港消费品研究分析师梁裕昌在上海表示，根据行业渠道效率测算，未来几年中国消费品行业的网络扩张回报可能没那么大，尤其是百货店的加速扩张可能会导致盈利能力结构性下滑。他预测，汽车零售商、赌场运营商及化妆品与美体产品零售商的渠道效率有望改善，而百货店及运动服饰则会下降。

　　梁裕昌认为，未来几年中国消费品网络扩张的回报可能没有那么大，因为投资者的主观印象可能被误导。他以奢侈品为例，部分品牌的同店增长在过去数月持平或者负增长，但鉴于强劲的人流，部分最近曾造访中国的投资人仍对奢侈品销售感到乐观。

　　瑞银报告中提出“渠道效率”，用每平方米产生的税前利润来评估了十个子行业、七十多家消费品企业的渠道效率。渠道效率的改善可能带来相对业绩的上行空间。

　　渠道效率下降的会导致企业股票估值有所下降，因此企业需要有效和理性扩张。梁裕昌重点谈到百货店加速扩张和渠道效率明显放缓的矛盾。“从分析结果来看，中国内地2010年百货店单位产出是1300元/平方米，2012年下降到1100元/平方米左右，而部分百货店运营商的营业面积同比增幅将从2011年的20%提升至2012年的24%。所以更大的门店形式可能导致盈利能力结构性下滑。同时也会抢占老店客户，加速老店老化。” 

　　梁裕昌预测，2012年中国整体零售商的渠道效率会进一步提升。但从长期来看，由于消费者对于品牌的认识逐步提高，中国零售商的经营毛利率或随着竞争加剧开始下滑。(瑞琬 发自上海)