装备制造：四大板块引领反弹 大小盘股依次展开

　　我们认为机械行业的反弹将在大盘股和中小盘股中依次展开，我们依据调整幅度、2012年市盈率、业绩稳定及成长性筛选个股，大盘股侧重于估值水平和业绩的确定性，机会相对集中在铁路、煤机、海工、核电设备这四大板块。中小盘股主要还是基于成长性，相对集中在油气开采设备、农业收获机械等板块。

　　大盘股整体调整比较充分。从2011年1月1日到2012年1月9日，中国南车、中国北车、中集集团、天地科技、郑煤机、中国一重、二重重装的跌幅分别为42.8%、39%、42.2%、39.7%、43.4%、46.4%、48%。基本上都在40%左右。

　　大盘股中有业绩支撑且估值较低的主要是铁路设备和煤矿机械。2012年市盈率，中国南车、中国北车、中集集团、天地科技、郑煤机、中国一重、二重重装分别为9、9、7、10、9、26、29倍。

　　由于我国动车组和城轨地铁将稳步增长，货车重载带来新增需求，预计中国南车、中国北车的业绩在未来三年有望保持15%左右的平均增速。按照2012年18倍PE，南车、北车的合理股价分别为在6.3、6.2元。

　　更新需求及机械化提升有利于煤机行业景气，煤机行业未来几年将有望保持20%左右的稳定增长，天地科技尚有资产注入预期，郑煤机的估值也较低，总体上估值修复动力较强。

　　大盘股主题型投资机会存在于海工和核电设备板块。

　　由于油价高企，加之政策助推，中集集团的海工订单情况在逐步好转，能源化工设备也将受益于清洁能源气体的应用，但集装箱业务面临航运下滑的压力，车辆业务也将受到宏观调控影响。海工板块中的振华重工、海油工程业绩也在逐步复苏中。属于主题型投资机会。

　　我国稳步发展核电已经成为共识，恢复招标将对核电设备类公司股价形成触发因素，一、二重的股价较之去年初分别有46%、48%的下滑，也存在主题类投资机会。

　　中小盘成长股我们建议关注基于补跌后带来的机遇。

　　从2011年1月1日到2012年1月9日，杰瑞股份、新研股份、时代新材的跌幅分别为9.2%、44.1%、63.1%。2012年市盈率分别为23、17、15倍。

　　杰瑞股份产品受页岩气煤层气双向拉动，国际国内需求将同步上升，未来三年业绩复合增速为50%，我们按照2012年31倍PE估值，合理价格为88.66元，维持“买入-A”的投资评级。

　　新研股份技术底蕴深厚，主导产品将分享高附加值收获机械的成长，公司未来3年复合增长率预计为37%，按照2012年35倍PE估值，合理价格38.15元。维持“买入-A”投资评级。

　　时代新材的股价调整幅度为63%，是所覆盖公司中最高的，实际上公司的技术实力雄厚，产品同心元化发展战略颇见成效，按2012年动态市盈率33倍计算，公司合理股价约为20元左右，维持“增持-B”的投资评级。

　　风险提示：基本面因素变化导致盈利预测偏离预期值。