有色金属：关于近期中国铜需求面问题的评论

　　近期的市场营销会议中抛出了许多关于中国建筑行业，家电行业，以及电网建设方面铜需求的问题。结合中金公司行业小组的研究和国内市场参与者的反馈，我们将对以上三方面问题进行回顾和评论。

　　建筑行业：下行风险在哪里？基于对房地产投资增速的预测，基准情形下预计2012年中国建筑行业铜消费增速为11%。但考虑到开发商的信贷规模不甚可能显著增加且近期销售疲软，如果项目出现延期或取消，上述对建筑行业铜需求的判断可能存在下行风险。但是，我们的新开工假设已经比较保守。敏感性分析显示如果房地产建设投资增速零增长，我们预计全球范围内将出现16.8万吨的铜供应过剩。

　　家电行业：高成品库存是否威胁到铜需求增速？由于成品去库存，以及为赶上补贴的末班车部分需求在2011年末提前兑现，我们预计家电行业铜需求将于2012年一季度达到谷底。但是，从相对水平来说（库存可消耗天数），我们得到的成品库存数据并不算高。结合国家有可能推出新的能效补贴政策，从2季度开始需求或将得到一定的支撑。

　　电力/电网：需求仍然稳健？答案应该是肯定的。我们认为电网投资仍将是一个亮点，因为国家未来可能持续投资于电网建设以弥补近年来此领域投资的相对不足。国家电网披露2012年电网投资计划增长3%，但我们预计，实际投资增速可能如往年一样超越这一数字。