钢铁行业：钢价仍显弱势 社会库存上升

　　钢材市场：钢材市场持续低迷，板材相对平稳，建筑钢材跌幅扩大。二级螺纹钢和线材全国重点城市均价分别下跌44元/吨和59元/吨，其中上海市场价格分别下跌60元/吨和100元/吨。建材的弱势从沙钢调价可以看出，在维持了6旬平稳后，沙钢1月中旬出厂价出现了下调。钢价仍处于震荡筑底过程，春节后短期内价格可能还将维持弱势，但向下的空间已经有限，总体来说钢市向上的机会大于向下的风险。

　　原材料：铁矿石市场相对坚挺。1月12日63.5%印矿价格147美元/吨，比上一周末上涨2美元/吨；62%PB粉在141美元/吨，比上一周末上涨1美元/吨。但是目前铁矿石价格的坚挺一方面是钢厂年前补库存，两一方面与澳洲铁矿石发货受飓风影响也有关，我们认为随着钢材补货完成，铁矿石价格很可能也将有一波回调，但跌幅不会太深，62%PB粉下调幅度应在10美元/吨左右。

　　盈利空间：钢材品种亏损情况依然持续。铁矿石价格逆市回升，带动即时生产成本小幅上涨。1月12日成本较前一周末上涨10元/吨左右，全国大中型企业平均成本为螺纹钢4295元/吨，热轧4351元/吨。（铁矿石季度协议价155美元/吨，月度137美元/吨，仍沿用Q-1模式）盈利方面，1月12日螺纹钢平均盈利在-188元/吨，亏损幅度较前一周增加45元/吨；热轧平均盈利在-159元/吨，亏损幅度较前一周增加10元/吨。

　　库存：社会库存总量连续3周上升，建材增量明显。1月13日，Mysteel统计社会库存为1375万吨，比前一周增加41万吨，各品种都出现增加。其中线材连续6周上涨，螺纹连续3周上涨，板材增幅相对较小。按照往年惯例，春节后社会库存总量都将出现明显增长，年前这种趋势已经开始显现。

　　估值与投资策略：延续我们对钢铁行业的分析逻辑，从行业周期和经济周期的两个方向分析，经济周期预计在上半年延续向下的趋势，而下半年需求或将回升；从行业格局讲，虽然明年铁矿石供给仍较难大幅增加，但中长期供给充裕的趋势依然存在，钢铁行业相对配置价值逐渐提升。估值上考虑，我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下滑的预期，维持行业“推荐”评级。

　　具体品种，中长期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、宝钢股份等。