建筑工程2011年报：业绩表现尚可、板块分化明显

　　建筑上市公司业绩分化明显

　　预计业绩增速100%左右的包括：铁汉生态、重庆路桥，其中重庆路桥主要是非经常性损益导致。

　　预计业绩增速50-100%的包括：四川路桥、成都路桥、金螳螂、亚厦、洪涛、东方园林、棕榈、东华科技、龙元建设。

　　预计业绩增速30-50%的包括：中国建筑、三维、广田、鸿路、瑞和。

　　预计业绩增速0-30%的包括：中国化学、中工、中水电、延长化建。

　　预计业绩下滑的包括：中国中冶、宏润建设。

　　板块整体业绩表现尚可、高增长公司占比下降

　　板块内一共46家公司，公布业绩预告的29家，其中预增的25家，即不考虑未批露预报的企业，板块内超过半数的企业实现了正增长。装饰、园林相关上市公司仍是增长的主力，而四川路桥和成都路桥为代表的西部区域性基建龙头也表现较好。

　　相比10年，业绩增长超过100%的企业从5家下降到1家（不考虑重庆路桥），高增长公司占比下降。

　　两家公布业绩下滑的公司，其原因之一都是受到房地产市场调控的影响，在建筑行业竞争加剧的背景下，众多建筑企业开始向上游拓展、进入房地产开发，但至目前，部分企业的转型面临考验，地产业务在短期贡献大量业绩后，其风险也开始逐步暴露。

　　维持“谨慎推荐”投资评级，把握三条投资主线

　　我们判断固定资产投资增速将进在上半年进一步下滑，行业基本面将完成一个寻底的过程；由于板块整体估值水平已比较低，同时存在结构性、区域性的亮点，我们判断个股的机会大于行业，建议关注结构性投资机会。

　　主线一：板块中景气度较高的水利和煤化工工程，主推葛洲坝、中国化学，辅推中国水电、安徽水利。

　　主线二：有望或正在进入业绩释放期的企业，主推四川路桥、中国建筑，辅推浦东建设、中工国际。

　　主线三：成长性较好的装饰园林企业，主推洪涛、金螳螂，关注铁汉、棕榈。