钢铁行业：钢价矿价齐跌 库存上升

　　钢材市场：上周建筑钢材等品种跌幅扩大，螺纹钢和线材上海市场价格下跌150元/吨和170元/吨，全国均价下跌56元/吨和80元/吨。相对来说，热轧、冷轧等板材仍相对强势，价格跌幅较小，中厚板表现平稳。钢材盘整筑底预计仍将继续。央行下调存准的利好因素可能带动部分地区或部分品种价格短暂上行，但是，目前钢材市场面临的需求不足和库存高企的压力较大。市场总体企稳反弹可能在3月份左右，随着下游开工的好转以及国家基建项目的陆续展开，整个市场或将逐步企稳上涨。品种方面，热轧等品种的相对强势仍将持续。钢厂出厂价体现出长材和板材的强弱之别。1-3月份宝钢、武钢、鞍钢等代表性大型钢厂板材出厂价都出现不同幅度的上调，而螺纹钢的代表钢厂沙钢1月份以来的出厂价平盘为主，2月中旬下调100元/吨。钢厂出厂价的对比变化也反映了目前市场上“板强长弱”的品种差异。

　　原材料：铁矿石价格出现明显下跌。与我们前期报告预测一致，需求不振而供给增加，铁矿石市场面临调整。钢材市场的弱势最终拖累铁矿石价格的滞后下跌，且上周铁矿石价格下跌加速，61.5%澳矿pb粉上周下跌4美元/吨至138美元/吨，63.5%印粉下跌了3美元/吨至146美元/吨。唐山地区铁精粉价格和印矿港口价格上周也都出现下跌，跌幅分别为35元/吨和20元/吨。

　　盈利空间：市场弱势，品种盈利情况再次恶化。上周铁矿石等原材料价格走弱，钢厂生产成本小幅下跌。2月16日成本较前一周末下跌15元/吨左右，全国大中型企业平均成本为螺纹钢4298元/吨，热轧4354元/吨。（铁矿石季度协议价155美元/吨，仍沿用Q-1模式，月度141美元/吨，）盈利方面，上周螺纹钢现货价格下跌加速，而成本变化不大，盈利情况继续变差。2月16日螺纹钢平均盈利在-120元/吨，热轧平均盈利在16元/吨，分别比上一周末下跌68元/吨和16元/吨。

　　库存：社会库存继续增加，但增幅减缓。上周社会库存总量增加50.9万吨达到1900万吨，超过去年峰值创下新高，螺纹钢和线材仍是主要的增长品种。

　　但是与之前两周相比，库存增加的速度已经开始放缓，其中中厚板库存还略有减少。

　　估值与投资策略：延续我们对钢铁行业的分析逻辑，从行业周期和经济周期的两个方向分析，经济周期预计在上半年延续向下的趋势，而下半年需求或将回升；从行业格局讲，虽然明年铁矿石供给仍较难大幅增加，但中长期供给充裕的趋势依然存在，钢铁行业相对配置价值逐渐提升。估值上考虑，我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下滑的预期，维持行业“推荐”评级。

　　具体品种，中长期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、宝钢股份等。