建材行业：需求有所恢复 板块表现紧跟地产股

　　全国水泥市场平均价格环比上周回落0.56%。主要体现华东地区的南昌、南京和福州以及中南地区的南宁和郑州，不同区域价格下调5-20元/吨。下游需求继续保持小幅回升趋势，大幅度增加的区域少见。华东、中南、华北部分地区企业停产生产线本周起开始陆续恢复生产，企业库存下降并不明显。

　　2012年2月20日“中国玻璃综合指数”为1080.105点，同比降低335.959点，环比下降23.557点。“中国玻璃价格指数”为1058.514点，同比降低316.15点，环比下降16.72点。“中国玻璃市场信心指数”为1048.685点，同比降低415.205点，环比下降50.905点。在经过前期玻璃生产企业舆论造势而导致的玻璃价格上涨之后，开始进行价格回回归。本旬的主要地区，尤其是华东和华南，以及华北市场的价格都有出现不同程度的下降。

　　重点新闻：

　　西部大开发“十二五”规划获批，率先发展11个重点区. 2011年建材商品出口增长25%，水泥及制品增长67%.印度尼西亚：2011年水泥销售量大幅增长.国务院办公厅发布通知积极稳妥推进户籍制度改革.国土部：今年将清查未竣工土地，避免闲臵土地. 2012年1月全国铁路基建投资同比骤降76%公司公告：

　　福建水泥携手中国建材南方水泥公司整合福建市场.江西水泥：合作成立瑞金万年青商砼有限公司投资建议：

　　上周的申万水泥行业指数劲升9%，其中周五贡献4.12%的升幅。水泥的行业层面上，除了我们看到的平均价格依然处于回落趋势，需求恢复缓慢外，其他层面的正面消息较多：降低存款准备金率、主要城市房地产销量节后环比处于回升态势、西部大开发“十二五”规划、国务院关于户籍管理制度改革的通知等，都有利于改善对水泥需求和价格的预期。如果之前的水泥指数升幅反映的是左侧交易对估值的博弈，那么现在已经逐步进入对业绩拐点的预期，验证的时间大概需要三个月左右。

　　回顾一段华北地区调价历史，2011年4月第一周“京津两地价格普遍上调50-100元/吨。从实际跟踪情况来看，大部分企业都已执行，但由于企业规模和客户群体不同，上调的幅度不一。目前，两地已开始治理超载限载，后续进入量会受一定影响，鉴于本次价格涨幅较大，所以，未来一段时间价格都将比较平稳”；第二周“河北石家庄、唐山两地价格上调30-50元/吨。石家庄原计划上调70元/吨，由于下游采购接受并不理想，所以暂时先上调30元/吨，企业对后市仍有继续上调计划，但最终还需要看市场实际接受情况”。实际上的市场成交价低于上调后的挂牌价，后市由于下游接受程度有限而导致价格逐步回落。

　　建材板块近期和房地产板块的关联性有所加强，我们认为后期走势仍依赖于房地产政策和销售的实质性走向，跟踪观察地产产业链的行情能否持续深入发展。

　　在目前的经济阶段，我们偏好全国性的水泥龙头企业海螺水泥和冀东水泥，可以适度参与区域龙头，华新水泥和江西水泥。

　　风险提示：固定资产投资，房地产投资及新开工面积低于预期；水泥行业价格战重新上演；原材料成本大幅上涨。