煤炭行业：3月煤价触底反弹 维持个股推荐

　　投资建议及基本面前瞻

　　历史上看，不论动力煤价格还是炼焦煤价格，不论港口价格还是坑口价格，3月份多以下跌为主趋势。但是今年PMI等指标均出现明显的反季节特征，使得历史规律参考性一般。我们判断，3月份煤炭价格将先触底、后回升。4月份大秦线检修之前，贸易商和电厂的采购加大将有助于提升港口煤价预期。

　　目前的积极信号：1、下游房地产销售放量、钢铁开工率明显回升5%、钢价企稳。2、坑口煤价第二次下跌跌幅明显收窄，受益于两会因素，供给侧收紧加速扭转煤价跌势。3、港口煤价止跌明显，个别煤种累计上涨10元/吨。3、港口、电厂库存冲高回落：港口库存从840万吨历史高位回落20万吨、电厂存煤天数由25天下降至20天。

　　3月份值得关注：Xstrat与日本电力2012财年动力煤谈判（价格区间110-120美元，较现货价格高），以及季报前瞻。我们持续推荐业绩稳定的个股和具有高送转潜质的组合：兰花科创、潞安环能、阳泉煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源。具备潜在高送转预期的永泰能源值得关注。

　　2月行情走势回顾

　　月度指数跑赢大盘，跑输沪深300指数：2012年2月份沪深300指数涨幅4.99%、上证综指涨幅1.19%，而同期煤炭开采指数上涨1.62%。（总股本加权平均）2012年2月29日，市场2012年预测市盈率（TTM）为12.08x、PB3.27x，低于2001年至今历史平均水平。但是与沪深300的估值溢价率较上月扩大至24.32%。

　　个股方面普涨，只有安源股份-0.16%的涨幅垫底，其余均为正数。热点散乱，重组类个股排在前五位。ST贤成（26.34%）、大有能源（23.97%）、远兴能源（15.43%）、煤气化（13.99%）、爱使股份（13.46%）。我们在周报和深度报告中推荐的路安环能、兰花科创取得了10%、8.31%的涨幅，跑赢行业指数。

　　2月份行业和个股重大事件回顾（详情请参阅后文正文）

　　行业层面：中电联首提电价改革路线2011-2013年实施并完善煤电联动机制。澳大利亚矿产资源使用税（矿产税）草案预计2012年7月1日实施。

　　矿产税仅针对铁矿和煤矿，税率设定为利润的30%，年利润5000澳元以下不征收。

　　公司集团层面：大有能源收购集团资产、中国神华收购集团资产等。

　　2月行业运行综述

　　行业运行：动力煤煤价弱势，河北开滦、安徽、山东等地跌幅在5-20元/吨。但喷吹煤、炼焦煤、无烟煤价格基本稳定。部分地区喷吹煤价格上涨10元/吨。

　　库存：2月1日秦皇岛港存768.1万吨，月内冲高至历史高位839.20万吨，2月下旬回落20万吨。截止2月23日，六大电厂总库存量为1376.88万吨，电煤库存可用天数为21.7天，较月初最高25天明显下降。

　　国际煤价止跌回升：澳洲动力煤价格指数从月初120美元/吨高位回落至月末118美元/吨，澳洲炼焦煤FOB价格止跌回升0.5美元/吨至215.5美元/吨。澳洲Xstrata与日本电力