机械行业：特高压交货规模化 受益者业绩高增长

　　近日，淮南-上海特高压交流线路主设备揭标。13日，中国西电、平高电气分别公告中标情况，具体情况如下：

　　中国西电预计中标18亿元。全资子公司西安西电开关电气有限公司和西安西电变压器有限责任公司接到国家电网公司皖电东送淮南至上海特高压交流输电示范工程竞争性谈判采购的中选通知书，被确定为成交供应商，涉及的产品包括1000kVGIS组合电器9间隔、1100kVGIS母线设备2套、1000kV变压器11台和1000kV电抗器14台。根据以往中标价格，预计此次中国西电中标金额为18亿元左右。

　　平高电气预计中标16亿元。公司接到国家电网公司招投标管理中心、国网国际招标有限公司的《中选通知书》，公司本次中标标的为“上海市电力公司皖电东送淮南至上海特高压交流输电示范工程：1000kVGIS组合电器7间隔，1100kVGIS母线设备2套；安徽省电力公司皖电东送淮南至上海特高压交流输电示范工程：1000kVGIS组合电器7间隔，1100kVGIS母线设备2套”。根据以往中标价格，预计此次中国西电中标金额为16亿元左右。

　　1.西电中标超预期，平高业绩弹性大。根据晋东南-南阳特高压中标情况我们预测，平高电气此次中标16亿左右，占2011年营业收入的63%，贡献EPS0.48元左右；中国西电此次中标18亿左右，约占2011年营业收入的16%，贡献EPS0.10元左右。

　　2. 2012年开始特高压大规模交货。根据已招标工程，我们预计2012年将有“四交一直”开始交货，其中，2012年交货561.5亿元、2013年交货187.5亿元。2013年将有“三交三直”开始交货，其中，2013年交货838亿元、2014年交货838亿元。根据两电网规划，预计“十二五”期间，特高特投资5300亿左右，不考虑后续新招标项目，2012-2014年特高压招标分别为561.5亿元、1025.5亿元、838亿元。

　　分公司看，预计2012-2014年中国西电分别交标40.8亿元、97亿元、74亿元，平高电气分别交标8亿元、48.5亿元、40.5亿元。

　　3.若特高压如期建设，相关企业将现高成长。假设锡盟-南京等特高压工程能够如期招标，不考虑2013年之后的招标，我们预计2012-2014年特高压项目将为中国西电贡献EPS0.19元、0.45元、0.34元；为平高电气贡献EPS0.24元、1.48元、1.24元。

　　4.看好直流的确定性，关注龙头企业。由于2011年没有特高压工程交货，因此2012年特高压公司业绩弹性较大。我们认为，直流特高压工程安全性好，审批速度将符合预期；交流特高压运行情况仍需进一步验证，审批速度可能低于预期。如单考虑直流输电，2012-2014年直流输电项目将为中国西电贡献EPS 0.15元、0.23元、0.13元。我们建议重点关注特高压直流输电龙头企业中国西电。

　　5.风险提示。项目审批低于预期的风险。