化工行业：PVC和烧碱开工率下滑 盈利恢复需等待

　　2月份，PVC产量和开工率已经连续2个月下滑，虽然其价差处于历史底部区域，但50%的开工率意味着萎靡的需求仍然抑制着其盈利能力的好转；烧碱产量同比和环比均增长；原盐产量同比下滑，环比增加；同时，烧碱和原盐均价与上月基本持平。

　　综合考虑，我们认为，虽然春节已过，但氯碱行业的春天尚迟迟未到；我们预计，2012年1季度，氯碱上市公司业绩同比下滑将是大概率事件。

　　2月份，中国PVC产量和表观消费量同比均增长，环比均下滑

　　2月份，中国PVC产量107万吨（月度最高产量是2011年12月份的117.20万吨），同比变动14.19%，环比变动-1.95%；出口2万吨；进口11.15万吨；表观消费量116.15万吨（月度最高产量是2011年12月份的128.40万吨），同比变动13.63%，环比变动-1.11%。

　　PVC开工率已经连续2个月下滑

　　2012年1月份，国内PVC开工率尚为70%，2月份和3月份，PVC开工率已经下滑至55%和50%。

　　PVC价差处于历史底部

　　2月份，电石法PVC均价和价差环比都有所提升；但乙烯法PVC均价和价差环比都有所下降。

　　烧碱产量同比和环比均增长

　　2月份，中国烧碱产量199.27万吨（月度最高产量是2011年12月份的221.32万吨），同比变动12.27%，环比变动3.32%。其中，离子膜烧碱产量（折100%）132.14万吨（月度最高产量是2011年4月份的132.51万吨），同比变动26.35%，环比变动4.95%。

　　烧碱开工率已经连续2个月下滑

　　2012年1月份，国内烧碱开工率尚为85%，2月份和3月份，PVC开工率已经下滑至78%和75%。

　　原盐产量同比下滑，环比增加

　　2月份，中国原盐产量312.53万吨（月度最高产量是2008年10月份的855.32万吨），同比变动-0.83%，环比变动8.81%。