环保行业：短期估值存在压力 长期关注三大龙头

　　多家公司发布年报及一季报预告，一季度收入较低，龙头公司年报增速较好。

　　3月份，六家环保公司发布年报。其中，碧水源、龙源技术两家细分领域龙头企业相对保持了较高增速，而维尔利、易世达、格林美受宏观紧缩、成本上升等因素影响，业绩低于预期。此外，碧水源等四家环保公司发布了一季报预报，一季度对环保工程类企业来说，确认收入较少，利润占比较小。

　　加强环境空气质量监测能力建设，珠三角是重点区域之一。3月23日，规划财务司发布关于加强环境空气质量监测能力建设的意见，全面实施新修订的《环境空气质量标准》，加快建设先进的环境空气质量监测预警体系。此外，环保部在广州召开珠三角地区大气污染联防联治工作座谈会。环境保护部副部长张力军要求，广东要高度重视珠三角PM2.5、臭氧等大气污染物治理工作，率先制定好空气质量达标率规划，在珠三角实施最严格的大气管理措施。

　　环保板块3月份以来跑输大盘1.9个百分点。环保板块3月份以来跑输大盘1.9个百分点，过去六个月跑输大盘4.5个百分点。由于宏观经济增速放缓，房地产政策不放松的预期较强，股票市场经过前期的反弹后开始出现大幅下跌，环保板块也跟随市场大幅下跌。目前，环保板块2012年预测市盈率估值为22.5倍，位列第三；环保行业平均PB为3倍，仍位列第六。

　　短期估值仍有下调风险，4月份建议重点关注桑德环境。目前，受市场情绪趋于悲观、新三板扩容、后续解禁等压力影响，经过前一阶段反弹后，环保板块估值存在下调风险。长期来看，我们仍然建议精选三大细分领域龙头企业，如桑德环境、碧水源、龙净环保。4月份，建议重点关注在年初反弹中涨幅较小、长期成长性较好、目前估值相对偏低的桑德环境。

　　风险提示。证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。