造纸轻工行业：轻工二季度防守反击 择股重于择时

　　二季度行业做好防守反击，择股重于择时。历史上观察二季度行业基本跑输指数（图1～5），分子行业看，无论包装印刷、造纸和其他轻工制品也基本维持这一规律，唯有家居行业有望超越指数，加上一季度我们在业绩前瞻中对跟踪的上市公司进行了梳理，业绩也以低增长，甚至负增长为多，因此我们认为行业二季度择时不如择股，选择基本面较为稳健，业绩和行业需求有保障的公司进行配置。

　　二季度注意关注棉花播种面积、纸价涨价和节日订单情况。我们认为二季度值得关注的事件（见图9）包括棉花播种面积的初值，这将影响到棉花价格的涨跌预期，间接传导到溶解浆的价格走势，另一方面，纸业板块1季度基本触底，纸价预计在4月份有涨价预期，关注纸涨价和溶解浆价格波动带来的投资机会；另外，五一节和六一节期间家居和玩具的订单情况值得跟踪。

　　2012年轻工行业投资路线图（见图10）：下半年机会多于上半年。自2006年以来，三季度行业基本跑赢指数概率较大，同时，三季度消费电子等进入传统旺季，届时可能拉动凯恩股份电解纸的需求，再加上玩具行业下半年出口旺季到来，预计股价能够更有积极表现；四季度投资者开始布局年报行情，建议关注凯恩股份和永新股份等增发进入解禁期的公司。同时，四季度家具行业旺季到来，家居行业应有表现，最后，社保卡订单预计年底也开始进入规模增长期，也会带动相关公司收入超预期增长，建议关注东港股份（未评级）等。

　　投资策略与建议：

　　行业建议低配，推荐星辉车模、索菲亚和永新股份。二季度建议投资者做好防守反击，重点配置盈利稳健，需求稳定的企业，且公司2012年有一定产能释放，业绩能够持续稳定增长，符合条件的上市公司主要有星辉车模，预计2012年1季度保持30%增长，新车模产能开始达产，索菲亚，预计2012年新增产能增加50%，1季度增长25%左右，永新股份，预计本部1.2万吨薄膜项目上半年投产，1季度增长预计15%左右。