医疗保健：强化价差管理 销售模式待变

　　行业动态:

　　3月30日2，国务院医改办公室第八次全体会议，讨论了《深化医药卫生体制改革2012年主要工作安排》和《深化医药卫生体制改革三年总结报告》两个文件。强调“更加注重统筹协调、制度创新和重点突破，抓紧完善下发2012年医改工作安排，为实施好“十二五”深化医改规划开好局、起好步”。3月30日2，国家发展改革委下发《关于加强药品出厂价格调查和监测工作的通知》，要求密切监测中标药品出厂价格，管控出厂价与招标价价差，文件带来的影响跟《药品流通环节价格管理暂行办法（征求意见稿）》是一致的，都会导致代理型药品流通模式转换。

　　统计局公布1－2月份医药制造业运行数据。收入同比增长22%，较2011年全年29%增速回落7个百分点，利润总额同比增长13%，较2011年全年23%增速下降10个百分点。1-2月份，整体毛利率较2011年全年略有提升，反映通胀和药材价格回落环境中整体成本压力趋缓和，但利润总额/销售收入比率较2011年全年下降1.1个百分点，造成利润增长明显慢于收入增长。分项指标分析，1-2月份累计产品销售税金及附加、累计财务费用增速均达到31%，大大超出收入增长，与此同时销售费用增速得到控制。

　　投资建议:

　　上周沪深300医药指数上涨2.2%，走势弱于沪深300指数（上涨3.2%），主要原因还是受1-2月份制造业收入和盈利数据放缓影响，板块承压。经历了3月份下旬的调整，板块动态估值重新回到20x附近。受招标降价、规范抗生素用药等政策影响，2011年中期开始业内企业经营压力明显增大，四季度很多企业主动下调了盈利增速预期。由于基数和滞后效应，相关政策影响今年上半年仍将延续，企业需要调整转型，以对经营压力进行消化和缓解。随着改革推进，相关政策对生产、流通和消费环节的影响日益显现，打破旧有路径依赖的过程中，企业经营分化趋势将会日益明显。受市场波动和行业政策环境影响，板块短期仍会以震荡调整为主。建议短期采取保守型策略，密切跟踪相关政策变化，采取自下而上的选择模式，以估值合理、业绩稳健增长的一线公司配置为主。