退市新政击中ST股：后市将现分化

　　刘田

　　[ 在最近连续跌停的ST股票中，同时满足连续四年净资产为正、连续四年营业收入在1000万元以上，且审计意见为“标准无保留意见”，并且2011年利润增长率保持在两位数以上四个条件的公司有四家，分别为*ST华控、*ST太化、ST国发和ST中房 ]

　　沪深交易所发布的一纸文件瞬间让ST板块“愁云密布”。

　　4月29日，沪深交易所同时发布了主板退市制度征求意见稿，新增了净资产、营业收入、非标准审计意见和股票成交量或股票成交价格等退市指标。

　　根据征求意见稿的规定，上市公司最近一年年末净资产为负数，将对其股票实施退市风险警示；最近两年年末净资产均为负数，其股票应终止上市。上市公司最近两年营业收入均低于1000万元，对其股票实施退市风险警示；最近三年营业收入均低于1000万元，其股票暂停上市；最近四年营业收入均低于1000万元，其股票终止上市。此外，年度审计报告出具否定意见或无法表示意见的财务报表也被作为退市条件，并将出现的频率分别与退市风险警示、暂停上市以及终止上市直接挂钩。

　　新增指标“击中”ST股

　　按照2011年年报数据来看，目前沪深两市共有41只股票2011年净资产为负，全部为ST股。除其中8家公司已经处于暂停上市状态，以及*ST吉药(000545.SZ)今年将被暂停上市外，另外32家ST公司面临较大退市风险。

　　此外，共有18家公司2011年营业总收入低于1000万元，除东方银星(600753.SZ)、绵世股份(000609.SZ)和银润投资(000526.SZ)外，其他15只均为ST股。

　　2011年年报被出具“无法表达意见”的公司有4家，分别是*ST中华(000017.SZ)、*ST科健(000035.SZ)、*ST广夏(000057.SZ)和*ST石岘。其中，*ST中华和*ST科健的年报已连续三年被出具了“无法表达意见”，*ST广夏年报连续两年被出具“无法表达意见”。从这些新增指标涉及的公司来看，无疑对ST板块影响最大。

　　此前，由于A股壳资源的稀缺性，即使是再差的上市公司，也有人愿意买壳重组上市。这使得买ST股博重组成为A股一种盈利模式。但主板退市制度征求意见稿一发布，5月2日，在大盘大涨1.76%的情况下，ST板块大跌3.27%，个股普跌，75只ST股票跌停。5月3日，ST板块下跌2.09%，41只个股再度跌停。

　　“ST股的大面积下跌无疑和退市制度相关。”国元证券分析师康洪涛在接受第一财经日报《财商》采访时表示，投资者心理备受冲击，对ST股不论好坏“一棍子打死”，绝大多数ST股在短期内的下跌态势不会改变。

　　*ST金泰、*ST科健风险较大

　　“这项新的制度一推出，不论买不买，投资者以后都必须要关注净资产和营业总收入两个指标。”康洪涛指出，如果连续三年净资产为负，这类公司的风险无疑是最大的。

　　根据记者统计，按照2009年~2011年年报数据，沪深主板中共有32家公司连续三年净资产为负，均为ST股票。

　　从营业总收入指标来看，13家主板上市公司连续2年营业总收入低于1000万元，达到退市警戒线；其中有4家营业总收入连续四年低于1000万，分别为*ST盛润A(000030.SZ)、ST博信(600083.SH)、*ST金泰(600385.SH)和*ST科健。

　　康洪涛指出，对于净资产和营业收入指标可能达到退市警戒线的公司，不仅是股价跌停的问题，很可能会面临退市，即使博后期反弹都要小心，建议回避更好。

　　其中，*ST金泰(600385.SH)和*ST科健同时满足了连续三年净资产为负和连续四年营业总收入低于1000万元。*ST科健还连续三年年度审计报告审计意见为“无法表示意见”。

　　*ST科健2011年、2010年和2009年年末每股净资产分别为-8.15元、-8元和-8.33元。目前*ST科健已经进入破产重整程序，希望剥离债务，引入重组方。但在现有的方案中，并没有任何关于重组方的描述和安排。5月3日，*ST科健公告称，深圳市中级人民法院已经裁定公司第一大股东深圳科健集团和第二大股东深圳市智雄电子有限公司破产重整的申请。随着两大股东启动破产重整，它们所持*ST科健剩余股权或被拍卖，在这个过程中，*ST科健实际控制人或变更。目前来看，*ST科健重组不确定性很大，退市风险较高。

　　后市将现分化格局

　　不过，这一轮普遍暴跌的ST板块中，也不乏一些被错杀的ST股。

　　东海证券宏观策略分析师鲍庆对本报表示，ST板块短期内是系统性调整，调整结束之后，应该就会出现分化。

　　“在一棍子打倒之后，可能会倒逼上市公司进行快速重组期，就可能会促使公司成功转型，时间比以前短很多。” 康洪涛还指出，这种情况下，预计一些ST股可能就会开始反弹。

　　5月4日，在ST板块连续暴跌2日之后，部分不符合退市制度的个股已经开始出现反弹，ST安彩(600207.SH)、ST天一( 000908.SZ)、ST金叶(000587.SZ)等甚至涨停。这些公司2011年的净资产都为正，并且营业总收入高于1000万元，审计意见也无任何问题。

　　康洪涛指出，退市新政如果实施，2012年年报属于最近一期的衡量指标，其实涉及的上市公司还是很有限，短期的ST股暴跌其实给投机客留下机会，毕竟上市公司还有一定的过渡期。

　　“在近期ST股大面积下跌中，确实存在错杀的情况。”鲍庆指出，一些公司并没有完全达到退市制度要求，且通过财务报表来看也是成长性不错的公司，投资者应该重点关注，毕竟最终股价走势还是回归基本面。

　　根据本报统计，在最近连续跌停的ST股票中，同时满足连续四年净资产为正、连续四年营业收入在1000万元以上，且审计意见为“标准无保留意见”，并且2011年利润增长率保持在两位数以上四个条件的公司有四家，分别为*ST华控(000607.SZ)、*ST太化(600281.SH)、ST国发(600538.SH)和ST中房(600890.SH)。不过虽然连续两个交易日跌停，但*ST华控、ST国发和ST中房今年以来的股价涨幅都较大，分别上涨了17.65%、9.39%和29.51%。