洗衣机行业：2012年一季度数据点评

　　1．报告背景：2012年一季度洗衣机出货数据

　　一季度，洗衣机行业总出货量1400万台，同比增长1%；其中，内销920万台，同比下滑6.2%，出口480万台，同比增长18.2%。

　　分企业看，海尔实现总销量348万台，同比增长6.7%，一季度市占率24.9%，提升1.4个百分点。美的系一季度总销量207万台，同比减少31.6%，市占率14.8%，同比下滑7个百分点。合肥三洋一季度总销量79万台，同比增加19.4%，市占率5.7%，同比提升1.1个百分点。

　　从产品结构来看，2012年一季度滚筒洗衣机占总销量22%，波轮占比78%。一季度滚筒洗衣机实现销量301万台，同比下降6%；波轮洗衣机实现销量1100万台，同比增长3.1%。

　　在高端产品滚筒洗衣机中，国内销量147万台，同比下滑13.9%；出口销量154万台，同比增3%。一季度，海尔滚筒总销量50万台，同比增长12%，市占率16.6%，同比提升2.7个百分点。小天鹅实现滚筒销量24万台，同比减少69%，市占率7.8%。合肥三洋实现滚筒销量12万台，同比增长23%，市占率3.9%，同比提升2个百分点。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）新一轮补贴政策，刺激下游需求。2012年以来，洗衣机国内需求不旺，销售疲软。家电政策出台，有利于提振市场信心，刺激家电消费，提升行业景气度。新一轮政策主要针对高能效家电产品补贴政策，对行业内具备研发优势和技术储备的企业受益明显。海尔和合肥三洋在高能效洗衣机上占据领先，将受益行业政策激励。

　　（二）美的战略转型，品牌份额有所变化。美的进行收缩战略，也导致其洗衣机市占率有所下滑。海尔和合肥三洋抓住机会，凭借较强的产品竞争力抢占市场，份额有所提升。一季度市占率分别增长1.4和1.1个百分点。短期美的市场份额有所下滑，但公司各项经营正沿着转型的方向稳步推进。未来随着调整到位，市占率有望将逐渐恢复。

　　（三）美的战略转型，强调盈利，有利于行业盈利水平提升。美的电器2011年主动进行战略转型，从注重规模增长转变为注重利润增长，2011年下半年开始，均价提升明显，客观上优化了行业生态，有利于洗衣机行业整体盈利水平提升，也有利于美的自身净利润率提升。

　　3．投资建议一季度洗衣机增长逐步恢复，随着家电新政实施，有利于提振市场信心，刺激下游家电需求。海尔、合肥三洋高端产品占比较高，高效节能技术准备充分，产品竞争力强，受益较为明显，给予“推荐”评级。小天鹅随着美的战略调整到位，市占率逐步维稳，下滑幅度逐步收窄，政策补贴带来公司较高业绩弹性，给予“谨慎推荐”评级。

　　4．风险提示：政策刺激下游需求低于预期