军工：选择军品业务盈利较强且增长较好的公司

　　5月份军工行业催化剂较少，走势较弱。前5个月军工板块40只股票约1/2的股票走势强于大盘，目前整体估值水平有55倍左右。

　　6月份我们关注国防军品业务符合国防装备升级方向的公司。今年南海和钓鱼岛局势是一个延续时间较长的热议话题。南海作为海上重要的通道地位重要，油气蕴含量较多，油气开发潜力巨大，东海的钓鱼岛争端与南海有相似之处。尽管中国一再申明解决中菲等问题希望用外交的方式，但没有强大的军事力量和国力作为后盾，很难想象能够在远离本土的南海诸多岛屿维护国家的权利。我们认为我国海、空军装备平台将继续加强，而各装备平台上信息化、系统化是全球装备的方向。因此我们看好行业内军品业务符合强军装备方向的公司，如中航电子、航空动力、航天电器、海格通信、中航光电等公司。短期内，我们更关注这些公司中业务盈利较强且业务增长较好的公司。

　　关注具有重组预期的公司。军工行业的重组整合、军工科研院所的改革应该是趋势所在，不同在于各军工集团在推动整合的力度和进度上有差异，且短期内军工企业机制的变革在政策上和管理架构上仍是一个循序渐进的变化过程，各种所谓改制障碍也是在不断的试探之中逐步消除。我们仍然相对看好中航系的重组，在陆续推出诸多业务板块的重组之后，我们认为后续重组趋势较明确的还有发动机板块，关注航空动力、成发科技等。

　　投资建议：维持行业“持有”评级。综合考虑业务成长性和盈利性以及业绩释放动力因素，短期选择具有一定估值安全边际的公司如中航精机、中航光电、航天电器等，对于具有重组预期的公司，我们认为可以关注调整之后的投资机会。短期内除了仍会不断有关于南海或钓鱼岛局势的报道外，哈飞股份、晋西车轴等重组方案的补充或公告以及后续中报预告等等均是短期催化因素。

　　风险提示：重组题材的公司重组进度不确定；催化剂效应后可能的股价调整。