建工行业：央行降息利好建筑工程行业

　　高杠杆的基建板块直接受益。基建板块是建筑工程行业里的重资产高地，负债率持续高企，2010年、2011年、2012Q1的资产负债率分别为73.7%、72.8%和72.7%，降息直接缓解企业的资金压力，有利于在建项目的顺利推进及新项目的承接。

　　房地产渡过最困难时期，装饰园林间接受益。本次降息是针对宏观经济增速的下滑，意味着流动性拐点和政策拐点。降息后，开发商付息成本降低，包括银行开发贷、信托、私募基金等全系列金融工具。从购房者角度看，首套房贷款将重新出现8折优惠，资金压力减轻，更重要的是对楼市回暖预期转强，观望情绪继续降低，即购买力和购买欲双升。因此，房地产是此次降息的最收益板块之一。装饰园林为轻资产板块，资金宽裕，没有长短期借款，负债集中于应付账款、预收账款、应付职工薪酬等流动负债科目，不直接受益于银行信贷下调。而且，对尚有巨额超募资金的企业来说，其利息收入反倒会有些许损失。但是作为房地产下游行业，开发商资金转向充裕利好装饰园林公司在建项目进度及新签订单承接，经营安全性显著提升。

　　推荐投资标的：2012年一季度，装饰园林板块表现亮眼，但反弹至12年估值20倍时，股价明显出现瓶颈，新签、业绩受到房地产调控负面影响是抑制估值上移的主要压力。随着各地政府“保刚需”政策的获批，地产调控政策底已经夯实，推动装饰园林估值中枢上行。

　　本次降息意味着流动性拐点出现，估值有望进一步上提。根据业绩增速，我们认为对于业绩成长性突出的装饰园林公司来说，股价合理估值区间应为12年25-30倍，继续推荐广田股份、亚厦股份、金螳螂、洪涛股份、铁汉生态和棕榈园林。