钨行业：基本面持续向好、钨价长期乐观

　　钨是稀有金属、也是重要的战略物资、国内优势稀有资源品种。钨是一种高熔点、高比重、高硬度的金属，是现代工业不可替代的原材料。钨被国家列为重要的战略金属。它广泛应用于机械加工、冶金工业、矿山工具、石油钻井、电子电讯、建筑工业、兵器工业、航天航空等领域，以钨为主要原料的硬质合金更被称为机械工业和采矿业的“牙齿”。

　　我国钨资源丰富、长期供应全球80%以上的钨资源需求量。中国是世界上最大的钨资源国，占全球钨资源探明储量60%左右；中国也是世界最大的钨资源供给国，是跟其他中国优势资源品种一样，资源占有与资源供应存在不严重不匹配的情况，中国占有全球60%左右的资源储量，但长期以来供应着全球80%左右的资源量，我们认为，未来我国资源利用将逐步转向以满足国内需求为主。

　　钨的下游需求将稳定增长。钨的下游主要还是传统产业的高端领域产品，随着经济的逐步复苏以及产品的高端化，尤其是国内需求的增长与高端化，我们认为全球钨需求将稳定增长；供应方面，将长期受到中国资源保护政策的限制，全球钨的基本面将稳定趋好，我们对钨价长期看好。

　　强烈推荐厦门钨业、推荐章源钨业。

　　厦门钨业：有色板块中难得的基本面稳定、且有持续超预期因素的公司，该公司未来三年业绩增长非常确定、短期还有望直接受益福建稀土整合、同时在近期关于大湖塘钨矿的澄清公告中，也明确了大股东未来对厦门钨业钨资源的明确支持。

　　公司未来三年业绩增长确定。我们仅仅考虑目前公司非常明确的业务：钨、钕铁硼磁性材料以及房地产业务，维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元，在确定的基本面持续向好的情况下，公司目前面临着估值切换、稀土资源直接在上市公司层面直接体现的日程渐进等催化因素，以及大股东明确未来对厦钨获取钨资源方面的支持，维持强烈推荐。

　　章源钨业：相对厦钨来讲，业务更单纯，EPS对钨价格波动的影响也更敏感一些，跟我我们测量，钨精矿价格上涨1万元/吨，厦钨EPS波动0.06元左右、章钨大概0.08元左右，随着公司募投项目的进展、下游子公司的调整以及在钨价长期趋好的情况下，12-14年EPS预测为0.86元、1.04元和1.24元，章钨未来业绩增长也是持续、稳定的，维持推荐。

　　风险提示内容：相关产品价格大幅波动。