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航空股三季度开始起飞

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-01 14:18 来源: 证券市场红周刊

  《红周刊》作者 刘晓旭

  随着国际原油价格的不断不跌,国内航油价格在7月初将再次大幅下调已是板上钉钉的事。在成本下降和“暑期”旅游刚性需求增长的推动下,航空运输业有望在下半年打一场漂亮的翻身仗。

  油价下跌推动业绩反向增长

  高油价一直是航空运输业的公敌。记者了解到,目前国内航空公司成本占比最高的为燃油费这一项,占总运营成本40%左右,油价的风吹草动将直接影响到公司毛利率的高低,来决定营收平衡天平。

  “对航空公司来说,毛利率的提高将会大大缓解航空公司压力。”瑞银分析师陈欣认为,国内航油价格与布伦特原油价格联动,一月一调整,近几个月国际油价的下行无疑将带动国内航油价格的下降,提升行业毛利率。根据相关资料,在6月1日国内航油价格下调后,7465元/吨出厂价已低于2011年同期7640元/吨,而随着近期国际油价的继续下降,依据国内油价调整机制,预期7月初国内航油出厂价将会再次出现下调,这对于正处于全年最盈利的暑期旺季的航空公司而言,油价成本的连续下降将会推动公司业绩大幅增长。

  “与经济景气度密切挂钩的航空股在每年的三季度开始,都将会进入一个波动性阶段,而从市场表现看,历史上的航空股在下半年跑赢大盘概率相对较大,估值有向上修复的基础。”多位券商研究员对航空股下半年走势如是判断。“虽然航空股下跌了一年多时间,但现在并未到底,仍需观察。”国泰君安航空行业分析师陈欢瑜认为,三季度虽然会迎来刚性需求,但考虑整体宏观经济低于预期,目前更适宜观望,“四季度开始才会被看好”。

  三季度迎来刚性需求

  2012年以来,航空运输业的经营特点为:国内市场增长放缓,国际航线客运有所复苏,货运市场在延续了较长时间的低迷后,5月份初现复苏迹象。平均客座率下行导致行业经营绩效有所下降。而近期有利于航空运输业的积极因素主要是油价的下跌及利率下调,传统旺季即将来临也给市场一些想像空间。

  “7月份起至10月上旬,暑期旺季将推动国内航空运力持续回升,有望达到7%以上。”陈欣认为在此期间客座率将同比持平或提升、票价将会实现同比3%~5%增长,日本航线需求的持续高增长将是2012年中国航空行业国际航线利润的主要来源,而随着航空旺季的到来,欧洲航线票价也有望触底回升。

  据了解,中国航空目前客座率为80%左右。以达美航空的历史数据为例,年度客座率的整体水平可以达到83%,而旺季国内客座率甚至可攀升至89%。而客座率每上升1%,即使不考虑票价波动,都会给航空公司利润带来10%~20%影响,若考虑票价叠加变动1%因素,对航空公司利润又将带来18%~34%的影响。“油价下调后,燃油附加费也会相应进行下调。”记者采访国内的几家航空公司一致认为随着油价下降后,虽然票价也有所回调,但自然客流量将会有明显上升。

  不过考虑到三季度作为旅游的旺季,也是全年票价指数最为坚挺的时间段,伴随着“暑期游”及“国庆、中秋黄金周”的持续升温,也在一定程度上提振了民航国内客运旺季“含金量”。从投资策略上看,多家券商看好行业反转时弹性最大的中国国航,以及受益“暑期”国内市场及日本、东南亚市场好转的东方航空。

  汇兑风险不容小觑

  高负债率一直是航空业的通病,目前航空运输业面临的最大风险是人民币贬值带来的汇兑损失。数据显示,2012年一季度,中国国航、东方航空、南方航空、海南航空的负债率分别高达71.13%、80.48%、71.17%和82.40%。

  “公司总负债800亿元,其中主要负责是美元债670亿美元,人民币140多亿等,如果人民币贬值的话,必然要受到很大影响。”中国国航董秘局的曹女士表示,目前公司主要是向中航集团进行了非公开发行10亿元,用于偿还银行借款和飞机项目。

  资料显示,因欧债、高油价及欧盟ETS碳税博弈重创全球航空业后,中国四大航空公司纷纷密集启动筹资计划。据记者了解,目前国内四大航企正迎来金融风暴以来的第二次大规模的注、融资潮,资金规模近200亿元。其中海南航空、中国国航、南方航空,东方航空先后募集80亿元、10.5亿元、20亿元及88亿元资金,以规避这场经济不景气下的“完美风暴”。

  在燃油成本大趋势上升和经济增长放缓的双重挑战下,大型航空企业只通通过定向增发、国家注资及发行公司债券等渠道来“断臂求生”。

  机场板块也将受益

  随着航空运输业进入需求旺季,相关的机场板块也被多家券商看好。“航空股具有波动性,随着外汇、油价、自然因素等影响,股价比较活跃。而机场股股价则比较平稳,业绩增幅稳定。”白云机场证券事务代表董新玲坦诚地表示,她认为机场板块个股业绩表现也与宏观经济紧密相关,“以前客流量还有2位数的增长,现在仅是个位数的增长。”

  中国内需强劲,政府正加大对航空业基础设施的投资以提高航空业运输量。从今年各机场容量增长看,上海机场客运增长最快,但货运负增长,白云机场货运增长最好,而深圳机场表现不佳,其前5个月累计货邮吞吐量同比下降了0.2%。因此,对于机杨类上市公司,券商首选未来几年不需资本开支的上海机场,而受需求推动、经营杠杆撬动、商业租赁点燃“三力合一”推动下,未来三年净利润将有近15%增长幅度的厦门空港也被看好。■

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