新能源行业：配网及环保相对优势逐渐明显

　　电网总体投资增速放缓，电气设备行业上半年依旧跑输大盘

　　经过“十一五”期间电源建设的高峰，我国目前用电缺口已缩小至历史最低水平，电源建设增速放缓明显。受此影响，电网整体投资增速亦持续下行，行业景气度仍未走出低谷。市场表现来看，2012年电气设备指数下跌8.30%，居涨幅榜倒数第二，跑输大盘11.15个点。

　　电网投资呈现明显结构性变化，配网投资增速加快

　　虽然电网整体投资增速放缓，但其结构性变化亦日渐明显。随着国家加大农网改造升级力度，国家电网投资向配网领域大幅倾斜，配网投资的景气度明显好于电气设备其他细分板块。我们预计，“十二五”期间农网改造及配电自动化投资将分别较“十一五”期间增长36%和23%，配网领域的相对优势较为明显。

　　受益节能环保政策推动，火电脱硝成电力环保重心

　　“十二五”将成为节能环保大发展的5年，环保“十二五”规划及节能环保产业发展规划等重要政策文件均重点强调火电脱硝工作。我国火电除尘、脱硫普及率已达到较高水平，而脱硝工程还在起步阶段，火电脱硝将成为下一阶段电力环保工作推进的重心，整个市场规模在千亿以上。上半年脱硝行业订单增速已明显加快，下半年有望进入业绩兑现阶段，将为相关企业年内业绩创造积极因素。

　　新能源及变频器细分板块需谨慎

　　新能源复苏迹象尚不明显，变频器下游需求依然疲软，需谨慎对待。

　　主要上市公司中期业绩预测

　　积成电子（40%-50%）；森源电气（约60%）、国电南瑞（20%-30%）、思源电气（0-10%）、长高集团（约30%）、荣信股份（下降约10%）、合康变频（约10%）、四方股份（约15%）、汇川技术（下降20%-10%）、东方电热（下降10%-0%）、阳光电源（下降10%-0%）、卧龙电气（15%-20%）、龙源技术（40%-50%）、龙净环保（约10%）、雪迪龙（15%-20%）、海陆重工（20%-30%）、聚光科技（10%-15%）、燃控科技（15%-25%）。

　　风险提示

　　预测数据是基于我们对公司经营情况的分析和研究得出，后续可能还会持续跟踪修正。