维C企业：中国维C企业遭美国反倾销指控事件点评

　　事件：彭博近日报道，中国5家维生素C生产企业——东北制药(000597.SZ/人民币6.51，未有评级)、华北制药(600812.SS/人民币5.75，未有评级)、中国制药(石药集团)(1093.HK/港币2.20，未有评级)、维生药业(石药集团子公司)、维尔康制药(华北制药子公司)，涉嫌价格同盟一案将于今年11月5日正式在美国联邦法院审理。

　　2005年6月1日，华北制药集团下属的维尔康制药收到美国纽约东区联邦法院送达的美国Ranis公司和Animal Science Products公司提出的反垄断诉讼文件。同时被起诉的还有维生药业、东北制药、江山制药等3家国内维生素C生产企业。诉讼称，中国4家维C生产商联合操控国际市场维C价格与数量，触犯了美国及加利福尼亚州的《反垄断法》。

　　点评：彭博报道事件是2005年诉讼的最新进展。

　　我们注意到，即使暂不考虑法律因素，仅从经营情况来看，国内维生素C生产企业面临状况也极不乐观。由于国内产能扩张过快且受经济形势影响下游需求不振，维生素C价格已由2008年高点的140元/kg回落至2012年6月的22元/kg，已触及国内生产企业的盈亏平衡线。2011年年报显示，受维生素C价格大幅回落影响，东北制药、华北制药、中国制药收入增速分别为-19.58%、17.99%、-5.08%，归属于母公司净利润增速分别为-832.96%、-48.41%、-68.98%。

　　目前维生素C供给大于需求的局面没有改变。

　　在这种产业背景与竞争格局下，遭遇反倾销指控将导致相关公司处于两难局面。如果反倾销指控成立，则相关公司将面临巨额赔偿；1999年Boise， Schiller& Flexner以风险代理形式著名公司罗氏公司发起诉讼，导致罗氏公司因维生素C价格垄断当年被美国司法部罚款8.99亿美元，2001年11月被欧盟罚款7.6亿瑞士法郎，这直接导致罗氏被迫退出全球维C市场。我们需要提醒投资者，即使最终裁定结果为相关诉讼并不成立或以其他形式实现和解，在目前的产业背景与竞争格局下，该指控本身也将严重制约维生素C未来整体提价的可能性，对国内维生素C生产企业利空明显。

　　我们看空维生素C行业相关上市公司，并将持续跟踪此事件进展。