申银万国：关注成交能否持续放大

　　盘中特征：

　　周四沪深股市早盘震荡整理后单边上扬。上证指数收盘2615.26点，上涨74.17点，涨幅2.92%，成交1045.7亿元；深成指收盘11598.93点，上涨359.98点，涨幅3.20%，成交854.6亿元。两市成交量较周三放大432.3亿元。行业方面，申万一级行业指数全线上涨，其中金融服务、采掘、房地产和钢铁等权重板块领涨，餐饮旅游表现较弱。个股方面，两市有2000只个股上涨，信达地产、云海金属等18只个股涨停，个股最大跌幅5.16%。

　　后市研判：

　　周四股市强劲反弹，明显放量，金融等权重板块领涨，人气回升。2650点附近有阻力，关注成交能否持续放大。

　　预期大幅下调风险已经释放，市场底部不必过分悲观。首先，我们在今年一直持相对谨慎观点的逻辑在于，一方面我们认为经济增速明显回落是大概率事件，但市场预期却较高，存在从宏观到微观的预期大幅下调风险，市场会从担忧紧缩/通胀到担忧增长；另一方面，不论国内还是全球，流动性整体呈收紧之势。我们的预期在市场运行的趋势和节奏中得到验证，目前来看，这一逻辑的两个方面依然没有根本改变，导致市场弱势的大背景并未扭转。不过，一方面，市场对宏观经济和微观盈利的预期已经下降，在多次暴跌股指屡下台阶中风险有一定程度的释放；另一方面，从国内国际来看，整体流动性进一步趋紧的空间已经不大，经济形势也可能会倒逼政策出现一定趋缓。

　　阶段性反弹动力来自市场预期的改善和流动性的回升。1)我们之前多次提到预期恶化的风险已经得到较大程度的释放，市场担忧的因素主要包括通胀居高不下，紧缩政策不放松；地方融资平台贷款风险；二三线楼市限购；投资增速放缓；企业盈利不及预期；美债欧债危机等等，目前来看预期向上改善的空间大于预期下调的空间，当然预期的转好需要时间和事件性因素的持续催化。2)货币市场利率有所回落，如果准备金率继续维持而不上调，有利于资金面的进一步改善，另外执行新规后近期新股发行明显减缓，而热传的中国版“401K”计划、可能出台的RQFII细则将直接利好股市资金面。

　　重点关注量能，2650点有阻力。1)前期超跌反弹遇阻回落的主要制约是量能不济，周四成交量明显放大，特别是午后量价配合较为理想，但大盘蓝筹股的启动对量能消耗较大，反弹持续的前提是成交量持续放大，特别是关注是否有增量资金入场。2)上证指数最近高点是2636点，30日均线在2653点，前期跳空缺口在2644-2675点，因此在2650点附近阻力较大。3)真正企稳仍有待确认，弱势之中向下风险大于向上风险，因此尽管我们认为目前已在底部，向下不悲观，可适当积极一点，但仍不到全面做多时机，仍然需要控制仓位。

　　操作策略：

　　控制仓位，轻仓参与。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)