历史上最便宜：A股大幅向下概率小

　　周小雍

　　经过持续的低迷盘整，目前A股市场的估值水平已经接近近十年的历史最低水平，上市公司的业绩增长也较为稳定。分析人士认为，从目前的估值水平来看，市场无疑已经进入估值的底部区域。虽然未来市场可能会继续考验估值底部的有效性，但预计后市大幅向下的概率并不是很大。

　　如果仅从估值角度来看，目前A股上市公司的估值水平已经达到十年来的历史相对低点。根据Wind资讯统计数据，目前A股2278家上市公司平均市盈率约为14.15倍，在最近十年来的市盈率变化中处于历史最低水平。数据显示，在高峰期的2001年、2002年平均市盈率分别达到61倍、44倍，2007年的大牛市中市盈率攀升至40倍。此后在2008年股市的大幅回落中，市盈率一度降至16.94倍，到2010年为17.41倍。但即便如此，也均没有今年这么惨淡的估值水平。此外，目前A股的平均市净率为2.26倍，也处于近十年的相对低点。

　　分不同板块来看，现阶段上证A股平均市盈率为11.67倍，相比去年底和前一年的19.72倍和28.37倍均有下降；目前中小板市盈率为34.6倍，而去年底和前一年的数据分别是55.54倍和45.76倍；此外，创业板的平均市盈率为46.7倍，相比去年底72.77倍也是大幅下降。

　　而从上市公司的业绩增长前景来看，无论是今年中报，还是目前已经披露的三季度预报情况看，业绩增长的上市公司仍然占较大比重，似乎与目前股价的惨淡表现不太成正比。

　　浙商证券的统计数据显示，A股市场的2256家上市公司，其2010年的净利润是1.67万亿元，目前市场对2011年至2013年这2000多家上市公司实现净利润的一致预期分别是2.0824万亿元、2.548万亿元、3.022万亿元，未来增长率分别是25%、22%、19%。在全球经济前景低迷的大环境下，中国上市公司这样的增长水平预期应该还是较有“底气”的。

　　近期，中原证券对上市公司盈利水平和股价走势做出了假设性的情景分析，如果全球经济二次探底，市场重新面对2008年出现的极端情况，即可比上市公司下半年盈利出现大幅下滑，占比仅32.18%，远低于50%～55%的正常水平。在这样的悲观假设下，2011年全部可比上市公司盈利将回落11.73%～15.26%，上证指数2500点对应15.88倍～16.52倍的动态市盈率。与2008年1664点对应的15.3倍市盈率相比较，上证指数极限的调整位置在2312点～2408点。

　　从各个行业的最新估值水平看，目前估值水平较低的行业是银行板块8.38倍、铁路运输板块14.33倍、煤炭开采板块14.57倍，房地产板块25.68倍。而相对来说，新能源板块31.86倍、环保概念板块40.23倍、高铁板块21.23倍、医药生物板块43.26倍、食品饮料板块36.23倍则处于相对估值高位。

　　因此从目前的估值水平来看，中原证券分析师李俊认为，市场无疑已经进入估值的底部区域。虽然未来市场可能会继续考验估值底部的有效性，但上证指数前期的调整点位2437点将成为反弹过程中的一个重要低点。

　　不过也有分析人士指出，现阶段市场走势形势复杂，估值和业绩成长性考虑只占诸多影响因素的冰山一角。不过，在估值底的支撑下，A股继续大幅下挫的概率较小。插图/刘飞

点击进入[上证指数吧]讨论