今年来64只个股首日破发：历史上之最说明什么

　　杨勇

　　9月9日上市的蒙发利在首日即下跌11.92%。Wind资讯统计显示，这是2011年第64只上市首日即破发的新股；今年以来，自上市至昨日收盘已告破发的新股达到95家。

　　2011年，A股市场出现1995年以来最严重、最密集的新股“破发潮”。据统计，2003年以前每年新股破发都不超过10只，破发最严重的两个阶段也是大盘的最“熊”时期——2004年32只、2008年30只。

　　2011年初至今，A股却已经历了两次“破发潮”。随着7月下旬以来市场的低迷表现，第三轮“破发潮”是否将要来临？

　　史上最严重“破发潮”

　　2011年已经历了两次破发潮，一次是在年初的1月份，一次是在3月至6月份。

　　据统计，年初至2月1日，以上市首日涨跌幅计，2011年新上市的36只新股中，有18只首日跌破发行价，破发比例为50%。而据聚源数据统计的新股上市5日市场表现，去年11月至今年2月，纳入统计的82只新股中，有54只跌破发行价，破发比例高达2/3。

　　破发潮有多严重？1月18日，上市的5只新股在当日全部破发；1月25日，创业板5只新股上市，有4只跌破发行价，其中天瑞仪器跌幅达16%以上。

　　新股频频破发的背后，是二级市场炒新被套、一级市场打新也被套。据统计，1月份的破发给二级市场的投资者造成了42.7亿元的损失。A股一直以来新股不败的神话彻底破灭。

　　申银万国市场研究总监桂浩明指出，新股定价的高低，某种程度上反映了投资者对行情的看法。当新股出现大面积破发，实际上就是在提示市场，现在的市场状况要比预期差。2010年以来，新股有三次破发的高潮，其背景都是股市出现了一段大跌，且持续地徘徊在低位。

　　破发潮与熊市随行

　　新股大面积破发，不少市场人士将矛头直指新股发行制度。自2009年正式开板以来，创业板一直在争议中前行，以高市盈率、高发行价和高开盘价为代表的“三高”现象，广受市场和投资者诟病。而自2009年新股发行重启以来共有666家新股上市，276只新股遭遇破发，破发率达到41.4%。

　　那么，下一阶段的新股发行制度改革，到底该如何进行？有专家指出，基本路径还应该是进一步推进市场化，其中的核心是定价问题，进一步提高定价的科学性、合理性。

　　也有分析人士指出，新股破发率创纪录，固然与估值过高有关，但以前市场低迷时低市盈率发行也破发；破发也与大盘形势密切相关，但更跟过度融资有关。

　　作为资金市，2010年以来A股市场面临着史上最密集的融资，新股融资4910亿元，再融资方面仅银行股就融资4000亿元。2010年证券市场的融资规模全球第一，IPO超过前三年的总和，而股指表现却令A股市场几乎列于全球最糟糕的市场行列。

　　市场人士表示，一般来说，在A股市场中，新股频频破发是市场弱到极点的表象之一。从历史走势看，新股高发、停发有周期性特征，基本比A股大盘强弱滞后一段时间但基本对应。2007年新股募资再次爆涨到创纪录的4470亿元，而A股创立以来到2005年的所有年份新股一共才募资4900亿元，一年抵得上十多年。2008年A股即出现史上最大熊市跌65%，并再度出现新股停发。2010年和2011年，A股以超过5000亿元的规模处于新股募资的最高峰。

　　近十年来，在牛熊市转换的影响下，IPO几度暂停，几度重启。最近的一次暂停是2008年9月，重启则是2009年6月。但是，市场人士指出，通过分析这几次新股发行暂停，会发现并不是由所谓的“破发”引起，而是跟大盘的运行情况有关。

　　实际上，自今年7月下旬至今，市场表现持续低迷，不断创出新低，至今沪指跌至2500点以下，本年度第三轮“破发潮”会否就此开始？