创业板泡沫破裂三高依旧

　　文/孙郁婷 曾福斌

　　自2009年10月30日诞生以来，创业板高市盈率、高发行价、高超募资金的三高现象吸引着无数市场投资者的眼球。恰恰在创业板推出一周年后，随着解禁股的大量抛售，创业板也开始“跌跌不休”。首批28家创业板上市公司，相对于去年底的最高价位，已经有近20家股价遭“腰斩”。

　　在“三高”、套现的多重压力下，财经评论员水皮直言，创业板公司股价存在严重泡沫，将分三个阶段破裂。

　　实际上，从现在的情况来看，泡沫已经在破裂。资料显示，去年12月20日，创业板综指达到历史最高点1220.65点，此后，便开始一路狂泻。至2011年6月23日，下探至784.97点的历史最低点。8月19日收报910.71点，累计下跌309.94点，跌幅为25.4%。而同期上证综指下跌幅度为3.9%，深证成指下跌10%。

　　创业板“三高”现象与近日其在二级市场上的糟糕表现形成了鲜明的对比，尽管眼下与刚推出时动辄两、三倍的超募资金相比，现在的创业板的超募有所缓和，可是原来所宣扬的业绩的高成长性却迟迟没有凸显。

　　在8月19日上市的4家创业板公司中，仟源制药(300254)计划募投资金2.13亿元，实际募集资金净额为3.96亿元；常山药业(300255)计划募投资金5.26亿元，实际募集资金净额为6.97亿元；星星科技(300256)计划募投资金5.87亿元，实际募集资金净额为4.81亿元；开山股份(300257)计划募投资金6.79亿元，实际募集资金净额为21.43亿元。

　　而上市之初，创业板可谓一路疯狂。华谊兄弟(300027)实际募集资金净额为11.48亿元，较原募集计划投资项目所需金额，超募资金5.28亿元。神州泰岳(300002)实际募集资金净额18.3亿，超募资金达12亿。

　　长城证券分析师吴土金分析表示，现在的创业板公司良莠不齐，“三高”神话最终将结束。

　　大同证券首席分析师胡晓辉在接受采访时称：“超募本来就是不正常的，创业板从稀缺变为常态，之后市场会更加趋于平静，投资者也会更加理性。”胡晓辉表示，以后创业板应该会告别“三高”现象，个股将分化。

　　都是“三高”惹的祸。如今，超募现象虽然有所缓和，但相对于主板市场依然较严重。财汇咨询统计显示，在2009年，有42家创业板公司完成IPO，实际募集资金246.99亿元。2010年，116家有创业板公司实现IPO，实际募资974.95亿。截至2011年8月19日，也有98家创业板公司登陆A股，实际募集资金618.78亿元。目前，创业板公司已达256家，累计募集资金总额为1840.71亿元。

　　在融资成为常态的同时，“三高”现象依然存在。

　　平安证券分析师蔡大贵接受记者采访时称，创业板从推出以来就是高估值，后面产生的高预估是惯性思维。因为很多创业板公司在上市之初，业绩都非常好，增长速度也很快，当时的经济氛围也比现在好，所以大家给出的价格也很高。

　　原北极光创投合伙人陈大同表示，对于创业板上市公司，标准还是有些低，资质并不是很好，不是典型的创业型公司。他认为，创业板上市公司应当更加引领中国产业发展的方向，真正实现从中国制造向中国创造的转变，因此创业板公司一定要有新技术，新商业模式。而现在很多创业板公司都不符合这样的要求。

　　此外，据记者统计，今年二季度以来，在250家创业板公司中，有48位高管离职，87位高管减持套现8亿元。上海嵩峻投资管理有限公司总经理张云虎此前在接受采访时称，对于创业板上市公司，很多VC/PE(风险投资、私募股权投资)都到了解禁期，解禁后抛售回笼资金是肯定的。

　　而对于创业板的这一波的下跌，胡晓辉称，“创业板在经过市场的一阵追捧之后，现在正逐步趋于理性。实际上，创业板和主板市场上的股票，绝大多数是差别不大的，创业板的大部分股票成长性其实并不是优于主板市场，毕竟这些公司都存续了几年、十几年，本就是行业的龙头，成长性略显不足。此外，在创业板，不少公司都存在业务造假或财务造假，简单地看一看财务报表就能看出来，上市的前一年往往都是业绩平平，但是上市的第一年，业绩往往都是暴增的，最近一段时间，中小板、创业板的财务造假被逐步披露了出来，市场也就不那么追捧了。”

　　另一方面，创业板的市场规模偏小，一旦宏观紧缩，它受到的压力就会远远大于大市值股票。首先大市值股票的融资渠道要远远多于中小板、创业板，另外，创业板上市公司的产品覆盖行业比较单一，一旦它所在的行业受到冲击比较大，业绩下滑就会比较大。

　　胡晓辉称，整体来说，现在创业板股票的估值还是相对偏高一点。平安证券分析师蔡大贵称，以后创业板真正成长型的企业会走好走稳，但是达不到预期的企业就会走弱，投资者要注意分辨。

　　对于创业板投资，胡晓辉分析称，投资创业板的投资者会逐渐增多，而下一波行情的启动将面临着资金的困乏。外围的资金流入不是很大，在这种情况下，创业板的公司因为盘子小，被低估的公司只要具备真正的成长性，投资者可以耐心关注。这样的公司可能出现在电子信息、新材料行业。