华录百纳(300291):十年深耕电视剧市场 上市后有望迎来新一轮发展

信息来源：证券信息网 日期：2012-01-17 作者：[ -- ]
        建议询价区间52.8-59.1元。我们预测公司2011~2013年的EPS分别为1.40元、2.11元和2.88元,目前可比公司2011~2013年PE约为44、28、20倍。我们认为,电视剧公司业绩可预见性强,且当前行业高景气度仍有望延续,高PE有基本面支撑;公司作为国内领先的精品电视剧制作公司,业绩稳健成长有保障,可以达到行业平均PE水平。建议公司询价区间52.8-59.1元,对应2012年25-28倍PE。
        业绩、口碑双丰收,制作能力优势显著。公司曾出品《汉武大帝》、《双面胶》、《媳妇的美好时代》、《新红楼梦》、《永不磨灭的番号》等一系列脍炙人口的作品,累计获得飞天奖、白玉兰奖、金鹰奖等海内外200多个奖项。在优秀的作品背后,反映的是公司对行业的精准把握和人才、机制上的深厚积淀。
        "央企背景,民营机制"决定了公司具有政策前瞻性的独特优势。行业监管部门各项政策层出不穷,公司背靠国资委直属央企中国华录集团,政策上有一定前瞻性,对电视台的需求有良好的把握,且未来有望在人才、投资、技术等方面继续享受集团给予的大力支持和资源配置。
        上市后有望迎来新一轮发展期。公司2010年的快速增长的重要原因之一是2009年获得了银行的贷款支持。影视剧制作方前期对资金需求大,纵观已上市影视剧公司历史,第一轮大发展往往在获得银行贷款后,而第二轮大发展则有望出现在上市后。公司若成功上市,资本上的瓶颈将不复存在,在管理能力有保障的前提下,将迎来新一轮发展期。
        主要风险。政策监管的风险;电视剧价格波动以及制作成本上升带来的风险;电影业务收益不确定的风险;限售股解禁后减持的风险。