被指突击做大业绩 宏丰股份持续盈利能力存疑

　　本报记者 张广明 北京报道

　　8月19日过会的温州宏丰电工合金股份有限公司(以下简称宏丰股份)今年上半年的净利润为4958.77万元，仅这半年的利润就已经远超去年全年的4425.07万元。

　　记者发现，在公司今年上半年的销售收入中，有高达57.74%的收入来自于正泰电器，该公司今年上半年对正泰电器的销售收入也已经超过去年全年。虽然在对其他前几大客户的销售收入也均出现了一定的增加，但占比最高也仅为去年全年的80%，并未像对正泰电器那样突飞猛进。巧合的是，2011年3月11日，该公司与正泰电器签订了为期5年的长期《采购合同》，这无疑为其今年上半年的销售收入以及利润的猛增提供了便利。

　　这不禁让人心生疑问，宏丰股份是否有通过关联客户突击做大销售收入的嫌疑？而且一次性签订了5年的合同，又如何确保未来公司盈利能力的持续性？

　　对宏丰股份的考验还不止这些，资料显示，宏丰股份在2010年连续收购的两家关联公司也均处于亏损状态。

　　销售收入突增存“人为”痕迹

　　作为以生产销售高性能电工电子合金产品为主的公司，宏丰股份最近两年的业绩可谓是突飞猛进。

　　数据显示，该公司2008年的净利润仅为893.04万元，2009年突增至2143.92万元，增幅高达140%，2010年在此基础上更是增加至4425.07万元，幅度也高达106%。

　　这种增速在今年的上半年继续保持。数据显示，其上半年的净利润已经达到了4958.77万元，远远超过了去年全年的净利润，营业收入也已经达到了去年全年的九成。

　　不过，综合其整个财务数据来看，相关指标之间存在不匹配的情况，这也令人怀疑其利润大增背后是否存在水分。

　　根据其财务数据，宏丰股份2010年的营业收入为45731.02万元，同比增长高达103%。但令人不解的是，其同期的经营活动产生的现金流量净额却为负数，达到了-3872.42万元。同样，这种情况在今年上半年继续得以延续，同期经营活动产生的现金流量净额也为-5274.95万元。

　　对此，宏丰股份解释称，2011年上半年经营性现金流为负且与净利润差异较大，主要是对正泰电器的应收账款余额增加以及公司的存货增加所致。

　　类似这种财务指标不匹配的现象并不止这一处。在今年上半年其销售收入出现大增，但同期的应收账款周转率、存货周转率却较前几年均出现了大幅下降，明显与销售收入大增很难匹配。

　　更进一步的数据还显示，宏丰股份今年上半年销售收入大幅增加，主要是来自其最大的销售客户——正泰电器。根据其招股说明书，该公司今年上半年对正泰电器的销售收入23550.89万元，已经超过其去年全年的23479.67万元，占同期总销售收入的比重也已经达到了57.74%。反观其对其他销售收入较大的客户，并未如对正泰电器那样猛增，这其中就包括同属正泰电器关联公司的浙江正泰建筑电器公司。

　　2011年3月11日，宏丰股份与正泰电器签订了为期5年的长期《采购合同》。这由此不得不让人怀疑，其是否利用该长期合同人为地将销售收入提前计入，以此带给外界公司业绩高速增长的假象，但这是以牺牲未来的业绩为前提的。

　　连续收购亏损关联公司

　　对宏丰股份业绩持续性带来的另一个隐患则是公司在上市前夕接连收购两家亏损的关联公司。

　　资料显示，2010年6月30日，宏丰股份收购了由该公司实际控制人陈晓持有的10%的温州宏丰合金有限公司(以下简称“温州宏丰”)股权。陈晓为宏丰股份的实际控制人，其直接持有该公司84.71%的股份，其妻子林萍直接持有4.97%的股份，二人合计直接持有89.68%的股份。

　　数据显示，温州宏丰成立于2008年12月19日，注册资本为5000万元。其中宏丰股份持股90%，陈晓持股比例为10%。不过，值得关注的是，在2008年，温州宏丰小幅亏损37.5万元。在作为此次收购价格评估依据的2009年，温州宏丰成功实现扭亏为盈，当年的净利润为19.5万元。但在此次收购完成后的2010年，其亏损额度则又较2008年少有增加。今年上半年，仍处于亏损状态。

　　资料还显示，温州宏丰将作为本次募集资金投资项目的实施主体。对此，北京市问天律师事务所主任合伙人张远忠表示，这种关联交易，最主要的还是要看具体收购时的资产评估依据，是以净资产为标准进行收购还是以其他方式，然后还需要结合被收购方历年的财务数据，才能判断此次收购是否存在损害上市公司利益的情况。

　　同样是在2010年，宏丰股份所属全资子公司温州宏丰收购了宁波宏丰10%的股权。与前述收购类似，宁波宏丰也是由宏丰股份以及其实际控制人陈晓共同成立的公司，其中宏丰股份占比为90%，陈晓占比为10%。

　　资料显示，宁波宏丰成立的主要目的是为德力西电气宁波生产基地提供专业配套服务，2010年度并未开始正式大批量的生产经营，当年度亏损245.58万元。最新的数据显示，2011年1-6月宁波宏丰实现销售收入864.42万元，净利润0.62万元。

　　对此，有业内人士认为，通过突击的去关联化，尤其是在被收购的公司还处于亏损的情况下，将不可避免地对其上市后几年之内的业绩带来一定的不利影响。