中国水务入驻两年筹而不组 ST香梨远水难解近渴

　　李壮

　　七个交易日，股价六次触及跌停，新疆昌源水务集团有限公司(以下简称“昌源水务”)4.65亿元接手ST香梨(600506.SH))的消息公告之后，投资者用持续的抛售宣泄着对重组预期的不满。

　　ST香梨的重组之路如同一幕拖沓冗长的肥皂剧。

　　三年中，股东几经更迭，重组方案几次敲定又推翻。如今，昌源水务的入驻再遭投资者用脚投票，ST香梨的重组大戏如何圆满收官，又要打一个大大的问号。

　　香梨之痛

　　作为水果之乡新疆库尔勒地区第一家，也是唯一一家上市公司，ST香梨曾经被市场给予无限厚望。但自2001年底公司股票挂牌以来，ST香梨的业绩水平始终在微利与亏损中徘徊。

　　2009年初，由于连续两年亏损，公司被实施退市风险警告，股票披星戴帽。2010年公司虽然勉强盈利，股票实现“去星”，但ST的帽子却始终无法摘下。

　　财富证券分析师艾宛强认为，“公司行业独特，主要产品香梨，具备极强的区域优势和品牌优势，公司也率先进入了资本市场实现上市融资。借助资本优势和品牌优势的双重合力，ST香梨本应成为香梨产业的领导者。”

　　一位不愿透露姓名的券商农业研究员表示，“以目前香梨的经营状况，依靠自身资源提升资产质量，改善经营业绩已基本没有可能。摆在公司面前的就两条路，一条就是多元化经营进军其他领域，另一条就是干脆卖壳重组。”

　　弃“梨”保壳

　　2007年3月，ST香梨决定以约8000万元的价格收购新疆联合化工公司的全部股权。同年7月，公司董事会通过了成立巴州香梨矿业有限责任公司的议案。2008年8月，ST香梨再度宣称拟收购库尔勒市燃气公司部分资产。

　　但这一系列资本运作却是雷声大雨点小，没有为公司带来多少收益。按照公司方面的解释，新疆联合化工公司的股权于2009年实行了对外转让；巴州香梨矿业有限责任公司的项目因为矿业资源收益难以预料而搁浅；收购库尔勒燃气公司部分资产计划也因为种种原因被迫终止。

　　系列重组泡汤，ST香梨也因为连续亏损走到了退市的边缘。ST香梨的控股股东新疆国资委不得不出手，正如前述研究员推测的，弃“梨”保壳，成为拯救计划的核心所在。

　　国资腾挪

　　2009年底，新疆国资委方面通过无偿划拨的方式，将ST香梨第一、二大股东所持公司股份合计3725万股转至新疆融盛投资有限公司(以下简称“融盛投资”)。据了解，融盛投资为新疆国资方面的控股子公司，业务包括：水务投资、房地产投资、矿业投资、农业投资等领域。

　　2010年初，随着两位高管空降ST香梨，公司重组方向终于浮出水面。

　　ST香梨2010年发布的人士变动公告显示，ST香梨现任董事长刘建文、监事胡彦均出自同一家公司就是昌源水)。另据资料显示，公司现任董秘、总经理也均有水利水务背景。

　　近日，ST香梨公告称，新疆国资委方面已与昌源水务签订协议，拟以4.65亿元的价格向昌源水务转让其所持有的ST香梨控股股东融盛投资100%的股权。此次股权转让完成后，融盛投资仍为ST香梨控股股东，昌源水务将持有融盛投资100%股权，从而通过融盛投资间接持有ST香梨25.22%的股份。

　　资料显示，昌源水务由新疆国资方面与中国水务投资有限公司共同(以下简称“中国水务”)出资设立，上述股权转让一旦完成，ST香梨也将被中国水务装入囊中。

　　水务难题

　　一位长期跟踪ST香梨的券商研究员表示，“中国水务控股昌源水务，进而控股融盛投资，再到控股ST香梨，不出意外的话，香梨将被重组为新疆区域内的水务类公司。”

　　接近新疆国资方面的相关人士告诉记者：“新疆方面重组ST香梨筹划已久，当地地方政府主要考虑重组方为新疆本地企业，这样可以保证上市公司这块优质资源肥水不流外人田。新疆国资方面的考虑则是目前新疆水务类上市公司还没出现，将ST香梨重组为水务公司既契合了中央‘十二五’规划着力水利事业建设，又可以完成ST香梨的保壳。融盛投资是新疆国资方面的全资子公司，融盛投资旗下包含部分水利水电业务，以融盛投资为跳板则可以一定程度上回避重组方优先考虑新疆本地企业的难点。”

　　对于中国水务重组ST香梨的前景，业内又如何看待？

　　上述研究员表现得态度谨慎，“从中国水务在全国范围内的业务分布来看，新疆区域的业务比重不大。自来水业务和工业水业务以及水利项目建设是中国水务的主要利润构成，新疆范围内，自来水业务以乌鲁木齐等几个主要大城市为主，中国水务想要入局比较困难。而采煤等矿业需要的工业用水，由于新疆本地水资源分布严重不均衡，工业用水开采成本较高，中国水务的拓展空间也相对有限。水利工程建设这块倒可以关注，虽然大型的水建枢纽项目已经被葛洲坝等企业垄断，但一些中小型项目还有值得投入的机会。”

　　筹而不组

　　在ST香梨发布股权变更通告的同时，一条补充公告引起了轩然大波。ST香梨称，“在此次股权变动后1年内，ST香梨主营业务暂无调整计划，亦无资产出售暨重组计划。”

　　中国水务入局ST香梨已有近两年时间，筹划两年却“筹而不组”，中国水务整合ST香梨的重组步调之缓慢让市场大跌眼镜。

　　上述研究研究员认为，“中国水务在全国范围内的资产众多，但就新疆这一区域来说，可供注入ST香梨的优质资产并不多。中国水务之所以完成控股，而不马上重组，可能是准备在新疆本地培育成熟几个具有潜质的项目后，再考虑通过定向增发等方式实施融资进而注入香梨。”

　　耐人寻味的是，ST香梨公告复牌后7个交易日中，ST香梨股价从12.84元跌至最低的9.6元，公司市值损失高达4.76亿元，这一数字恰恰与昌源水务公告的收购金额相近。