奥康股份财务弱于同业公司 国信携手关联方闯关

　　杨勇

　　浙江奥康鞋业股份有限公司(下称“奥康股份”)将于9月23日“闯关”沪市主板，计划发行不超过8100万股，募集资金10.22亿元。这也是奥康股份的保荐人国信证券第二次携手关联方红岭创投闯关发审委。

　　《第一财经日报》记者调查发现，奥康股份的偿债能力和毛利率等财务数据比同行业上市公司要更“难看”。

　　国信三度携手关联方

　　2010年6月1日，红岭创投、王振滔与奥康股份签订《关于浙江奥康鞋业股份有限公司的增资扩股协议》，红岭创投以现金的方式向公司增资1亿元，认缴公司新增注册资本374.25万元，剩余资金计入资本公积。对应市净率为10.32倍，对应市盈率为14.97倍。增资完成后，红岭创投占公司的股权比例为3.33%。

　　红岭创投正是奥康股份保荐人国信证券的关联方。据了解，华润深国投持有国信证券30%的股份，同时为红岭创投的有限合伙人，占红岭创投出资额的9.08%。红岭创投的股东为15名自然人和7个法人。

　　事实上，这已不是国信证券和红岭创投的第一次合作。2011年2月25日上市的尚荣医疗(002551.SZ)的保荐人也是国信证券，而红岭创投也在该公司上市之前获得原始股份。

　　2008年5月6日，尚荣医疗股东大会通过决议，同意增加公司注册资本200万元，新增注册资本由新股东深圳市红岭创业投资企业(有限合伙)出资2400万元认缴，其中200万元转作公司注册资本，占增资后注册资本的5.06%，其余2200万元转作公司资本公积金。

　　在尚荣医疗上市前获得入股机会的不仅仅只有红岭创投，一年后的2009年8月6日，尚荣医疗决定增加注册资金151.17万元，其中龙岗创新投出资1400.8万元认购111.17万股，深圳创新投出资504万元认购40万股，每股价格为12.6元。

　　当年10月19日，尚荣医疗每10股转增5股，红岭创投、龙岗创新投和深圳创新投持股规模分别上升至300万股、166.7624万股和60万股。

　　而深圳创新投和龙岗创新投与国信证券可谓颇有渊源。尚荣医疗招股书披露，持有深圳创新投12.79%股权的深圳市投资控股有限公司同样持有国信证券40%股权，而深圳创新投则持有龙岗创新投35%股权。

　　国信证券保荐的腾邦国际(300178.SZ)，同样有其关联方的身影。2009年3月，腾邦国际分别向深圳创新投和福田创投增发540万股和500万股，增发价格为4元；同年6月，腾邦国际再向国信证券的直投公司国信弘盛增发400万股，增发价格也为4元。资料显示，深圳创新投持有福田创投52%股权，为其控股股东，如此一来，福田创投同样可算是国信证券的关联方。

　　财务弱于同业上市公司

　　实际上，奥康股份的业绩增速在2010年有所下滑。2009年营业收入较2008年度增长54.51%，2010年较2009年仅增长32.64%；净利润方面，2009年较2008年增长363.04%，2010年较2009年仅增长39.75%。

　　盈利能力方面，2008年至2010年，奥康鞋业的毛利率分别为24.96%、29.07%和32.61%，这远低于同行业上市公司，据了解，同行业另外5家上市公司中，近三年最低的毛利率分别44.87%、47%和47.38%，最高分别为64.88%、65.42%和67.98%。

　　在偿债能力方面，奥康股份流动比率、速动比率均显著低于同行业上市公司，2010年的资产负债率为46.58%，也显著高于同行业上市公司。2010年应收账款周转率4.12，也显著低于除星期六(002291.SZ)以外的上市公司。getty图