张育军：IPO定价过于向控股股东和原始股东倾斜

　　■ 本报记者 朱宝琛

　　宋丽萍：基金公司应理性参与新股发行询价

　　上海证券交易所总经理张育军表示，新股发行是资本市场的核心与灵魂，但新股估值定价系统却不够理性；投资者普遍对高市盈率的可持续性估计过于乐观，因此加强市场机制自身的培育尤为重要。目前新股发行机制下，资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，是中国资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。

　　张育军同时指出，市场机制的培育是一项基本工作，如果不能加强市场培育，放松管制，没有基础，持续发展也没有基础，为投资人创造价值也更没有基础。

　　针对新股破发率最近两年明显增多现状，张育军建议要从三个方面进行反思：第一，由上市公司、券商、基金公司以及投资人参与的市场自身怎么估值的？第二，各个参与主体估值怎么样？是否尽责了？第三，投资人是否自律了？

　　对于基金行业参与新股报价，张育军称，“很奇怪基金公司80倍的市盈率可以接受，90倍的市盈率可接受，150倍的市盈率也可以接受，到那么高你怎么可接受？”

　　“这种现象让人担忧，高市盈率带来的恶果是不堪设想的。”张育军强调，投资者这是在博傻，对高成长盲目预期是不切实际的，总希望泡沫能够持续下去。其实资本市场20多年已非常清楚说明，大家不能抱幻想。而且证监会也不会放慢IPO发行节奏。

　　张育军表示，市场参与主体归位尽责，诚信是基础，要加强市场自身的激励约束与自身建设；同时以券商和基金为代表的机构投资人，内部风险控制体系也需要进一步加强管理。

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍认为，基金公司应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进IPO的合理定价。

　　宋丽萍表示，目前基金参与新股发行的程度有所上升。据统计，在中小板和创业板新股询价对象的占比是34%，而对应的有资格参与询价的基金数占比只有22%。但是基金公司在网下询价阶段，报价存在着定价不合理或高估现象。

　　深交所内部研究报告分析表明，基金公司询价对象报价只有26%的比例，在承销商的估值区间内高于或者低于主承销商估值区间的比例，分别为41%和31%。在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司。

　　宋丽萍强调，基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，自觉维护基金持有人的利益，严于自律，理性报价，不能盲目跟风搭便车，更不能因为委托代理问题而出现人情报价或哄抬发行价格的行为。

　　宋丽萍还表示，目前市场对于基金业的发展确实弥漫着悲观气氛，但通过数据分析显示，目前基金规模的下降主要源自股票价格下跌，整体2.11万亿的基金规模的跌幅小于同期上证指数的下跌规模，目前基金持有深圳市场的流通市值占比大约为16%。另外基金总体份额变化不大，基金持有人群体也在不断增加。基金依然是投资者重要的投资渠道和资产配置工具。

　　宋丽萍指出，在以散户为主的投资者结构下，基金应更多承担交易者的角色，通过交易和治理行为的信息传递，减轻上市公司和外部投资者的信息不对称，引导形成长期投资和价值投资的理念，促进市场健康发展。

　　针对近期媒体热议的上市公司强制分红事件，宋丽萍称，中国证监会不是要推行强制分红，因为企业处于不同的成长阶段，对现金流的需求是不同的。证监会是要求上市公司必须制定明确的分红政策和规划，并且要让股东知道。让股东了解到这一分红政策和规划，是严格按照公司的相关程序制定出来的。董事会是讨论过的，独立董事是发表过意见的。基金公司可以根据自己基金产品的投资偏好，选择不同投资分红政策的上市公司。