北京华录百纳带伤过会 二三流作品制作拖累盈利

　　记者 饶媛媛

　　或许正是因为有了政策的扶持，不管是二级市场还是IPO，文化传媒类公司在近期都出尽了“风头”，这也使得后继者不绝如缕。

　　北京华录百纳，一家以电影电视剧制作为主营的企业，在11月25日轻松过会，成为又一家准备上市的影视股。然而，该公司低于同行的毛利率和过高的资产负债率，以及电视剧产品的二、三流化等诸多问题却引来了市场和投资者的一片质疑之声。

　　趁政策扶持把关宽松时上市？

　　“都说最近IPO放缓了，很多公司IPO都失败了，我完全没想到华录百纳能过会，因为它与华策影视、华谊兄弟相比，确实是个规模很小，在行业影响力也相当有限的影视公司。不知是不是因为现在文化传媒受到政策扶持，证监会也放宽了对影视公司过会的标准，华录百纳才这么轻松就过会了？”成都一位长期研究影视公司的业内人士向记者表达了这样的疑问。

　　诚然，最近在新任证监会管理层的有效作为下，IPO的节奏和数量似乎有放缓的趋势，11月过会数量也发生了些许变化。数据统计显示，11月以来，共有37家IPO申请公司登上发审会。其中，被否13家，通过率为64.86%，为今年月度最低点。

　　“华录百纳过会实在过的太顺利了，所谓‘顺利’是指从其招股说明书所显示的公司基本面来看，能够过会成功，实在有很多的‘运气’成分在里面。据我看，华录百纳很有可能是趁现在文化传媒受政策扶持，证监会对这类公司审核可能会放松的机会突击上市。否则，就凭华录百纳这家公司的基本面，怎么会这么轻易过会成功呢？”另一位券商分析人士对记者如上表述。

　　对此，记者联系到华录百纳证券部一位陈姓工作人员，陈先生并没有对记者所转述的疑问给予正面回应，但承认：“我们现在是抓住这个好机会来上市，公司已经成立十年了，上市的目的是实现公司发展的进一步升级。”

　　盈利能力遭同行质疑

　　那么，究竟是什么原因，使得华录百纳会招来以上质疑呢？华录百纳的招股说明书到底“透露”了公司基本面的哪些问题呢？

　　上述业内人士向记者阐述：“从我的研究来看，首先华录百纳的电视剧业务毛利率一直严重低于华策影视等同行，而其资产负债率却比华策影视高出四五十个百分点。很明显，这说明华录百纳的盈利能力和资产运作能力存在很大问题。”

　　对上述问题，陈先生的说法是：“华录百纳的报告期内各期电视剧业务的毛利率一直保持在30%以上的水平，这代表一个优质公司的快速发展。资产负债率较高，是因为还没有上市，只能通过债券融资来支持公司的快速发展。”

　　而上述人士却认为，陈先生透露华录百纳的电视剧毛利率只有30%左右，华策影视的财报却显示，其今年三季度、中期、一季度的销售毛利率均在60%以上。“30%和60%，整整一倍，这个差距并不小，如果华录百纳认为30%就算是优质，那真的就是‘井底之蛙’了，而且这种自我感觉良好的姿态，也会阻碍其后面的发展。”

　　华策影视证券部一位工作人员在接受记者采访时说：“我看过华录百纳的招股说明书，我觉得这个公司的电视剧数量较少，利润率上不去，规模较小，最大的问题还是盈利能力不行，因为这个行业即便是你有国资背景，可以有机会参与一些电视剧的投资拍摄，但还得在这个市场有议价能力。如果没有一定的市场影响力，很难能把产品卖出好价钱。”

　　电视剧作品多为二、三流

　　“华录百纳还有个最大的问题，那就是这个公司投拍的电视剧几乎没有一线热播剧，全都是二流，甚至三流电视剧。这不得不让人怀疑公司的成长性和发展空间。”上述券商分析师特别向记者强调。

　　华录百纳招股说明书显示，华录百纳投拍的电视剧中，除了《媳妇的美好时代》是观众耳熟能详的电视剧以外，其他电视剧作品均未在各大主流电视台和视频网站引起强大反响。但是，就连《媳妇的美好时代》也无法与之前热播剧如《新还珠格格》、《宫》、《步步惊心》相媲美走红程度。“当然，作为一个影视公司来说，不能全看电视剧作品的走红程度，但华录百纳的影视作品未在如湖南、浙江、天津等主流卫视热播，更别说在各大视频网站热播，这的确反应了华录百纳的电视剧作品缺乏较强的市场竞争力和号召力。”这位券商分析师说。

　　“华录百纳因为有国企背景，所以在行业内的某些竞争上可以占得先机，但电视剧的消费对象毕竟是广大群众，并不受这一点约束。真正要拍出又好又叫座的电视剧作品，还是要考验公司的综合能力。毕竟，电视剧行业是一个一环扣一环的行业，任何一环的欠缺都会对最后的发行和市场反应造成较大影响。”上述华策影视证券部工作人员告诉记者。

　　对于之前市场质疑的“华录百纳总经理涉嫌欠税”、“公司拖欠住房公积金”、“李姓股东突击入股”等问题，上述华录百纳陈先生则采取了回避的态度，并称“一切都如招股说明书所示”，未向记者作出更直接、详细的解释。

　　在文化传媒类公司备受关注以及新股破发频频的当下，投资者对这样“暧昧”的态度难免解读为敷衍和掩饰。“国字头并不能成为投资的吸铁石，能给股民踏实的回报，才是我买一只股的理由。”一位接受采访的股民这样对记者表述。而华录百纳还未上市已经暗流涌动，其是否还有更多“硬伤”引人质疑，《金融投资报》记者将继续追踪报道。