青稞酒异地扩张风险大 研发费用流向不明

　　青海互助青稞酒股份有限公司的首发申请，已于10月19日通过了监管部门审核，乘着酒品饮料概念的东风即将登上证券市场的舞台。此前已有媒体对该公司低价获取国有资产的现象进行了报道，单就财务数据而言该公司现在的第一大股东也即华实投资并不违规，从披露的2008年末合并未分配利润金额3662万元和2008年度合并净利润4923.3万元推算，此前若干年间互助股份始终处于累计亏损状态，从这个角度来看，华实投资在2007年中期以单位注册资本1元的价格增资还在一定程度上提高了国有资产账面净值。

　　但是问题在于，青稞酒产品的受众范围比较固定，因此也就较为稳定，那么令人疑惑的便是此前若干年始终处于累计亏损状态的企业，为何一旦转手给了个人之后便焕发出了无以伦比的获利？从2008年到2010年三年合计实现净利润金额高达29861.34万元，再次上演了国资手中的垃圾变成个人手中的香饽饽的“戏法”，而这一现象背后显现出来的隐形国有资产流失问题更加值得相关管理部门深思。

　　当然，对于互助股份的上市而言，这并不能算成是问题，相比起该公司招股说明书披露信息中存在的销售疑点和财务疑点来说，完全可以忽略不计。

　　异地扩张风险极大

　　此次青海互助青稞酒的募集资金投资项目中“青稞酒营销网络与物流配送建设”项目中，强调了省外销售扩张的发展方向，包括了山东、河南等东部省份。对此某券商相关行业研究员程晓东认为：“这对于互助股份的未来发展情况平添了些许隐忧。”

　　青稞酒的受众范围非常有限，这既有酿酒原材料也即青稞的产地限制，当然更主要的还是在于口味的差异化，该公司产品主要销售地区除了本部西宁之外，还包括了甘肃、西藏、宁夏等西部地区。因此体现在互助股份历年销售数据中，前五位经销商中的四位牢牢控制在西宁当地经销商手中，另外一家则是新疆的经销商，这五家经销商合计销售量占比高达34.13%。可见，对于互助股份来说，争取当地市场份额的增加应当是销售过程中的关键任务。

　　但是，程晓东表示：“很难想象这些早已习惯了饮用高度白酒的省份能够顺畅地接受青稞酒这个相对边缘的品种。那么在这些省份进行销售扩张势必对应着高成本投入，而产出却十分有限且风险很大。”

　　就异地扩张风险的问题，青海互助青稞酒公司董秘王兆三透露“我们的招股说明书已经描述青稞酒属于白酒行业，关于该项目的实施和风险我们也已经按照招股说明书的格式指引和披露要求进行了适当的披露。”

　　离奇消失的研发投入

　　互助股份招股说明书“研发投入情况”部分披露，2008年到2011年上半年这三年半时间里，研发投入金额分别为197.12万元、255.6万元、317万元和254.81万元，合计金额高达1024.53万元。根据会计准则的相关规定，研发投入只可能存在两个流向，一是体现在无形资产-研发支出科目中，另一个则是体现在当期管理费用中并最终形成当期利润的扣减项目。

　　从财务报表附注披露部分披露信息来看，互助股份无形资产构成中并未包括有研发支出相关科目，这就意味着该公司针对研发投入并未采取资本化核算，那么势必对应着应当体现在各年度管理费用中。但是翻看该公司管理费用发生明细表，并未找到“研发费用”科目，同时“管理费用-其他”科目2008年到2011年上半年的发生额分别为11.7万元、22.24万元、30.66万元和32.11万元，金额上根本无法覆盖同期研发投入金额。那么这三年半时间里合计金额过千万元的研发投入到底流向了哪里？这构成了互助股份财务数据中的一大疑点。