海思科保荐+直投隐现 新股东化腐朽为神奇

　　西藏海思科药业(下称海思科)于14日已通过证监会审核，将成功登陆主板市场，这是一家具有独特经营模式的公司，该公司将至关重要的医药研发和生产完全外包，开创了医药企业的独特的寄生 模式，令人不解的是 寄主 天台山药业(下称天台山)的盈利状况早已达到上市的标准，缘何天台山如此大度地为他人做嫁衣？细查之下，果然有故事。

　　海思科独辟蹊径，业绩奇好

　　中信证券在该公司启动上市程序时火线入股， 2010 年12月金石投资出资2000万元获得该公司0.82%的股份。金石投资是中信证券旗下的投资公司，中信证券还是该公司的保荐人。同时，该公司吸引了明星独董张鸣，张鸣为上海财经大学教授，同时为海通证券(600837)、上工申贝(600843)、申达股份(600626)以及杭州先临三维科技股份有限公司的独董。

　　从该公司连续三年的业绩来看的确有被看好的原因，公司对自己的财报也相当自信，在招股书中别出心裁地将 净利润 和无税收优惠及财政补贴的净利润都列于财报中，2008年无税收优惠及财政补贴的净利润达1.72亿元，2009年为2.23亿元，2010年为2.43亿元，2011年上半年为9353.69万元。

　　该公司前身西藏康欣药业有限公司成立于 2005 年8 月26 日，2010 年3

　　月更名为西藏海思科药业集团股份有限公司，该公司研究开发并全国独家总代理销售的主导产品多烯磷脂酰胆碱注射液、注射用夫西地酸钠、转化糖注射液系列以及注射用脂溶性维生素系列，占公司2011年1-6 月主营业务收入比重为81.04%。

　　但必须注意的是，上述主导产品的生产批件于2004-2005年间由公司业务合作方天台山制药和美大康药业在公司技术支持下分别取得。在主导产品研发成功后，该公司与天台山制药和美大康药业合作，这两家公司在海思科的技术支持下取得药品生产注册批件并进行生产，海思科负责产品的全国独家总经销。这种业务合作模式自2004年起开始运行。

　　据招股书可知，多烯磷脂酰胆碱注射液主要用于肝炎、肝硬化、脂肪肝、胆汁阻塞等肝胆疾病的治疗，已进入国家医保目录。2010年，该产品占我国肝胆疾病辅助治疗用药的12.9%，居细分市场第一位。目前，除原研公司赛诺菲-安万特(Sanofi-Aventis)及其子公司之外，多烯磷脂酰胆碱注射液为该公司国内独家仿制。而且该公司的产品在医院中标销售价格只低于原研公司产品10%左右，作为仿制药这是非常难得的，一般仿制药面市后价格只有原研药的10%左右。

　　2007年亏损54.41万元 2008年净利润1.95亿。

　　新股东"化腐朽为神奇"？

　　仅用一年的时间，西藏康欣的经营状况便发生了翻天覆地的变化，其2008年的营业收入和净利润分别达到3.59亿和1.95亿

　　海思科药业从创业到实现年盈利过亿元，仅用6年时间。作为传统行业的企业，这样的速度并不多见。更奇怪的是，这样一个高速成长企业的创始人却在企业业绩爆发前夕全部离开，而海思科药业前期匪夷所思的股权转让也无疑增添了这家企业的神秘色彩。

　　招股书显示，海思科药业的前身是西藏康欣药业有限公司(下称"西藏康欣")，成立于2005年8月，当时自然人王秀芹、游青跃及解合江共同出资成立西藏康欣，注册资本为200万元。但由于在经营过程中，业务并没有实现预期的发展，到2007年10月，西藏康欣已累计亏损54.41万元。王秀芹等人无意再继续经营西藏康欣，于是，王秀芹等人于2007年11月与目前海思科药业的实际控制人王俊民、范秀莲、郑伟三人签订《股东股权转让协议》，将西藏康欣的所有股权全部转让给王俊民等三人。由此，西藏康欣股东变更为王俊民、范秀莲、郑伟。

　　在王俊民等人接手西藏康欣后，便展现了其"化腐朽为神奇"的惊人能力。仅用一年的时间，西藏康欣的经营状况便发生了翻天覆地的变化，其2008年的营业收入和净利润分别达到3.59亿和1.95亿，要知道一年前这家企业正是因为亏损而被创始人卖掉。王俊民等人如何在一年的时间里完成如此"沧桑巨变"？显然，西藏康欣在股权转让前的具体经营情况便成了令人关注的焦点，只是招股书中并未披露相关数据。如果西藏康欣的股权转让存在人为操作的成分，那么便存在惊天的利益输送了，而招股书中对于股权转让价格及其公允性均只字不提的举措也让人费解。以海思科药业2010年每股收益0.87元为基数，按40倍市盈率计算，王俊民三人所持股份市值近100亿元，按西藏康欣当初200万元的注册资本为受让价格，王俊民等人四年收益将达5000倍。

　　接下来股东范秀莲的股权转让同样让人大惑不解。招股书显示，范秀莲于2008年1月将所持西藏康欣的20%股权无偿转让给其母亲张凤仙，一年多以后，张凤仙又于2009年10月将这20%的股权无偿转回给范秀莲。张凤仙的持股行为显然是代持，但范秀莲为何要这么做？2008年1月至2009年10月间是什么原因导致范秀莲不便直接持股，招股书中没有给出答案。