中汽院拟IPO：政府补助或难持续 主业务毛利低

　　谷东

　　一直在筹备A股IPO的中国汽车工程研究院股份有限公司(下称“中汽院股份”)，成为了今年首批接受发审委首发审核并拟在主板上市的公司之一。

　　但《第一财经日报(微博)》记者翻阅公司招股说明书(申报稿)发现，由于政府补助较多等因素，使其非经常性损益占同期净利润的比例一直较高，甚至在2010年超过了30%。而主营业务中，2011年上半年占公司总收入逾八成的专用汽车业务，却存在着毛利率过低的风险。

　　　　招股书显示，2008年、2009年、2010年和2011年1～6月份，中汽院股份非经常性损益占同期净利润的比例分别达23.67%、12.04%、34.27%和5.30%。其中的2008年及2010年，甚至分别超过了20%和30%。

　　对此，中汽院股份称，公司作为国家汽车工程研究领域的重点单位，得到的政府补助金额较多；此外，公司还利用闲置资金购买银行理财产品及进行新股申购，所得收益也是公司非经常性损益的重要构成部分。如在2010年，公司非经常性损益较前期有较大幅度的增长，主要就是公司汽车技术研发与测试基地等项目开工建设，收到的与之相关的政府补助金额较多；同时，在2010年公司银行理财及新股申购获得投资收益1920.17万元，较2008年及2009年分别增长了55.06%及146.27%。

　　有注册会计师对本报记者指出，非经常性损益中，一般来讲是政府补助占大头的。有些政府补助是可以持续的，如一些税收返还政策，但也有很多政府补助是临时性的，很难保证其持续性。

　　但中汽院股份也表示，公司扣除非经营性损益后的净利润增长率2009年和2010年分别达到了35.73%和37.66%。报告期内公司扣除非经营性损益后的净利润保持了快速增长的趋势，不存在对非经常性损益的严重依赖。

　　主要业务毛利过低

　　中汽院股份主营业务为技术服务和产业化制造。其中技术服务方面主要有汽车产品研发及咨询业务、汽车测试与评价业务；而产业化制造业务包括专用汽车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统及其关键零部件等产业化制造及销售业务。

　　其中，专用汽车业务一直是中汽院股份的主要业务，在报告期内营业收入占公司收入总额的比例基本在80%上下。但其报告期内的毛利率分别仅为3.24%、4.61%、4.00%和3.09%。

　　2011年1～6月，发行人专用汽车业务的收入为105307.06万元，占公司总收入的80.71%，发行人专用汽车业务的毛利为3250.84万元，占公司总毛利的21.03%。

　　有投行人士指出，毛利率水平过低是个值得关注的问题。这首先说明其在该行业并不具备竞争优势；同时，若原材料出现较大波动，导致成本增加，甚至可能导致该项业务出现亏损。

　　而毛利率较高的业务，收入占比却较低。以2011年上半年为例，轨道交通及专用汽车零部件业务毛利率最高，达63.94%，但其当期营业收入仅为1.07亿元，占总收入比例仅为8.23%。

　　而中汽院股份的技术服务业务总体收入一直是毛利总额中的大头。2010年实现毛利1.26亿元，远高于当年专用汽车业务0.71亿元的毛利金额。但上述注册会计师认为，中汽院股份在该块业务上的成长性或许有限。

　　2011年上半年，中汽院股份在技术服务业务上的收入为1.28亿元，占总收入的比例降至9.80%。但中汽院股份认为，随着公司汽车技术研发与测试基地及苏州凯瑞汽车检测研发有限公司等项目的建设完工，公司在该领域的研发和检测能力将得到极大的提升，收入比重将逐年提高。