日出东方闯关IPO存疑：突击分红买理财产品凸显不差钱

　　2月15日，证监会发审委将审核日出东方太阳能股份有限公司(下称“日出东方”)的IPO申请，这家主要从事太阳能热水器生产的公司预计发行1亿股募集约12.5亿元资金用于“年产160万台太阳能热水器”等5个项目。

　　不过，记者调查发现，这家试图大规模圈钱的公司其实“不差钱”，不仅在上市前两次突击分红1.6亿元，而且还在去年5~7月份累计买入约6亿元的银行理财产品。

　　上市前突击分红

　　从日出东方招股书可以发现，公司计划通过上市募集12.5亿元用于投资“年产160万台太阳能热水器”等5个项目；然而记者发现，这家公司并不缺钱——一方面在上市前突击分红1.6亿元之多，同时还在上市前大规模购买银行理财产品。

　　记者发现，日出东方在2010年4月和2011年3月的股东大会上先后通过了两项分配决议，其中2009年度合计派发现金股利1亿元，2010年度再次派发现金股利6000万元，仅这两次分红就得到1.6亿元之多，约占公司计划募集资金总额12.5亿元的12.8%。

　　2009年日出东方的净利润为1.72亿元，算上此前滚存的净利润，截至当年年末公司未分配净利润为2.56亿元，公司一次分红就拿出1亿元，手笔不小。再看2010年，日出东方扣除非经损益后的净利润达到2.55亿元，不过由于公司进行股权激励，将每股价值超过20元的股份以每股1.5元的价格转让给关联方及员工，这导致了公司出现了高达1.279亿元的股份支付费用，同时使得当年净利润同比下滑了27%。即便如此，公司还是决定在2010年度突击分红了6000万元。

　　需要进一步指出的是，即便是大规模突击分红之后，日出东方依然手持大额现金，公司甚至在2011年还购买了部分银行理财产品。

　　据日出东方的公告，在从去年5月20日至7月11日不到两个月内，公司合计购买了约5.9亿元的银行理财产品，累计投资收益93.52万元。虽然日出东方购买的上述16个理财产品的周期较短，不排除出现一笔资金连续投资的状况，但记者经过整理后发现，截至2011年6月20日，日出东方手中持有8个理财产品，累计金额达到3.1亿元之多。为此，日出东方亦坦陈“公司流动资金能够基本满足现阶段业务规模的需要”。

　　创投谋求高额收益

　　其实，除了上市主体日出东方之外，其背后的4家PE机构也是推动公司尽快挂牌上市的重要动力所在。

　　资料显示，在2010年6月，包括广发信德、中科黄海、复星谱润和上海谱润4家PE机构对于日出东方进行增资，4家机构合计出资3.85亿元获得日出东方约11%的股权，约合每股价格20.77元，这一价格是两个月前公司关联方及员工受让股权价格每股1.5元的13.85倍。

　　根据日出东方披露，每股20.77元的增资价格是“以公司2010年预计净利润为基础，综合考虑公司的经营现状及发展前景，经平等协商以14倍市盈率计算确定”。

　　应当说，作为创投机构入股价格高达14倍并不多见。事实上，在签订增资意向书的同时，作为日出东方的大股东新能源集团和广发信德等4家PE机构签订了对赌协议，其中对业绩补偿、股份回购作出了较为详细的约定；只不过在2010年12月为了启动上市计划，上述各方终止了对赌条款。

　　记者测算显示，广发信德2010年出资5250万元最终持有日出东方450万股，如果将2010年度分红6000万元考虑在内，其入股成本为5160万元，约合成本为每股11.47元(2010年股份公司成立时折股比例为1:0.4269)，这也是其他3家PE机构目前的持股成本。而根据发行后4亿股总股本计算，日出东方2011年每股收益约为0.25元，以目前主板平均20倍发行市盈率计算，公司发行价约为18.5元，那么日出东方就超募6亿元之多。广发信德等4家PE机构将在短短1年半的时间内获得60%的收益，当然他们还需要等待12~18个月股份解禁期限。

　　快报记者 石成