浙江跃岭闯关业绩增长延续性堪忧

　　程亮亮

　　身处汽车零部件行业的浙江跃岭股份有限公司(下称“浙江跃岭”)近日披露招股书拟闯关资本市场。尽管在过去几年中公司发展迅速，但是随着成本上升产品价格下降形势的日益严峻，其能否延续之前的高增长成为其闯关的最大障碍。

　　出口为主带来经营风险

　　浙江跃岭招股书显示，公司产品主要销往国外市场。而这种以出口为主的经营模式在全球经济不景气的当下，也变得风险陡增。

　　浙江跃岭透露，公司2009年~2011年国际销售分别占到了公司整体销售的85.50%、85.79%和89.41%。显然，海外市场无疑是浙江跃岭的主要市场所在。但是由于人民币的升值以及产品成本的上升，国内生产的车轮产品在国际市场上的价格优势被逐渐削弱。

　　同时，随着 2008 年下半年爆发的国际金融危机，国际贸易保护主义有所抬头，各进口国相继出台政策限制汽车及零部件进口，以保护本国汽车产业，如 2008 年澳大利亚对华可拆卸钢制车轮做出的反倾销措施、2010 年 3 月阿根廷对中国产钢制车轮征收反倾销税以及 2010年10月欧盟委员会公布对原产于中国的铝合金车轮征收22.3%的反倾销税等，这在一定程度上妨碍了我国汽车零部件出口的增长。

　　另外，作为出口为主的企业退税政策调整对于浙江跃岭的利润影响也十分巨大。目前浙江跃岭出口的汽车车轮享受17%的退税率，摩托车车轮享受15%的退税率，所执行的出口退税率都较高。2011年末，如果出口退税率下调1%，浙江跃岭的净利润变动率将高达-7.39%。对此，不少业内人士表示，这种相对变动很大，而且海外市场经济复苏目前依旧充满不确定性，贸易摩擦在可预期的将来很有可能愈演愈烈，对于浙江跃岭的经营利润将会带来较大的波动。

　　成本上升使毛利下滑

　　尽管汽车工业在过去的相当长时间内可谓发展迅速，但是随着竞争的日益激烈，成本的大幅提升，使得浙江跃岭的产品毛利率也出现下滑。

　　浙江跃岭在招股书中称，公司是国内最大的铝合金车轮出口生产企业之一，产品产量和出口额均位居国内前列。根据《中国汽车工业年鉴》统计数据，2009年和2010年我国汽车铝合金车轮主要生产企业产量合计分别为4888.95万件和7518.86万件，公司在其中的产量份额分别为3.92%和3.80%。

　　但是，随着主要原材料铝的价格近些年的大幅上涨，以及劳动力成本的飙升，使得浙江跃岭的整体毛利率呈现下降态势。对此，浙江跃岭也坦言受上述因素的影响，我国汽车零部件行业在经过高速增长和高利润水平之后，开始进入稳定增长阶段，利润率逐渐趋于社会平均利润率水平。数据显示，公司的主打产品涂装车轮的毛利率从2009年的23.71%下滑至2011年的23.14%。

　　有汽车业内人士在接受《第一财经日报》记者采访时就表示，目前汽车产业的高速发展阶段已经过去，从今年以来一线品牌汽车的销售价格下调态势即可看出端倪。“在这种情况下，其上游产业链条的供应商产品采购价格必然会大幅压缩，高利润高增长阶段已经过去。”

　　另外，浙江跃岭在上市前夕，还出现了高管离职的现象。招股书显示，2010年12月28日，公司第一届董事会第三次会议审议通过，同意叶驯彪辞去公司副总经理职务，由万士文接替其职务。但是招股书中并未透露叶驯彪之前在公司内主要负责什么业务。