中际装备高利润藏玄机：流动负债逼近资产总额

　　主营电机绕组制造装备的山东中际电工装备股份有限公司(以下简称“中际装备”)即将上市交易，凭借着公司的高增长、高毛利以及高技术门槛的“三高”优势，中际装备吸引了不少机构投资者的关注。

　　然而，细心的投资者却发现，其“三高”背后存在着不小的隐忧，流动负债暴增、职工月薪超低等一系列并不光彩的数据俨然已暴露出公司的隐患。

　　业绩报表

　　流动负债 逼近公司资产总额

　　尽管中际装备有着看似较好的业绩报表，但2011年上半年流动负债却出现暴增，这让投资者嗅到了华丽业绩背后潜藏的不稳定气息。

　　据公司招股书显示，截至2011年6月30日，中际装备的流动负债为9326万元，而公司2010年的流动负债只有6526万元，仅2011年上半年就超过前一年总额的42.9%。

　　更让人担心的是，公司资产总额为2.73亿元，如果流动负债不加以控制的话，该项金额将继续逼近资产总额。

　　有市场分析师表示，流动负债的暴增显示出公司对资金的需求较为强烈，因此，企业对资金如何运作将会反映到未来的业绩上。但是，作为准上市公司，在辅导期内出现如此大的波动就要密切关注，否则投资者很容易忽视业绩“陷阱”的存在。

　　海通证券也针对中际装备给出了风险提示，如果公司自动生产线销售不达预期或不能如期确认自动生产线销售收入，则可能导致相关年度的实际盈利状况大幅低于预期。

　　工资水平

　　职工月薪 仅为当地均线六成

　　虽然中际装备是准上市公司，但该公司支付给职工的工资却远远低于当地的平均水平。

　　据招股书显示，中际装备2008年至2011年上半年支付给职工以及为职工支付的现金分别为843.79万元、665.93万元、1136.02万元和803.63万元。

　　在此期间，公司对应的员工人数分别为342人、263人、373人和382人。照此推算，中际装备在报告期内员工平均工资分别为1440元、1688元、1723元和2305元。

　　另据烟台市统计局数据显示，2008年至2010年烟台市社会年平均工资分别为27986元、30581元、33509元；每月工资分别为2332元、2548元、2792元。

　　以此为依据，如果按照承担综合费用率核算，则中际装备2008年至2010年员工平均工资为当地标准的67.34%、66.25%、66.55%。

　　有意思的是，从三五互联董事会秘书的职位跳槽到中际装备任董秘的陆宏月薪只有9000元，而2008年陆宏从三五互联领取的收入为20.67万元，折合月薪1.72万元，是其2010年在中际装备所领月薪的近两倍。

　　市场专家表示，一般情况下，企业为了达到上市的目的通常会用一定的“技巧”来粉饰业绩，其中包括提高毛利率，把员工工资水平做低将差额部分做入业绩，利用相关政策、资质避税等。

　　业内提醒

　　严打炒新 中际装备或将破发

　　作为一家准上市公司，投资者更多关注的是公司上市后的走势，而这恰恰是投资者选择是否参与申购新股的重要标准。

　　对于投资者关心中际装备上市后的表现，业内人士提醒，近期以来，管理层三番五次地对新股炒作做出警示，并制定了相应的政策来限制新股炒作。

　　市场也普遍认为，目前新股的定价普遍偏高，会制约股市未来的发展。加上股市走势较为低迷，近期新股破发的情况时常出现。因此，中际装备上市后不排除出现跌破发行价的可能。所以，投资者对此类风险要高度提防，尽量将风险降至最低。文/记者 高阳