新股发行改革未定稿先试水 国信证券备战任子行

　　宋韵芸   熊婷婷

　　21世纪网(微博) 4月1日，证监会才发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》公开征求意见的通知，剑指新股发行“高市盈率”、“高发行价”、“高超募额”的三高问题。

　　21世纪网随后向多家券商、拟上市公司进行采访，大多数券商及公司仍然对上述征求意见稿处于研究及观望态度，但国信证券已经率先一步，开始参照征求意见进行信息披露。

　　据21世纪网独家获得的任子行保荐人国信证券内部资料显示， 国信证券强调了中证指数有限公司已经发布了行业平均市盈率，请投资者决策时参考。

　　任子行风险特别公告发生变化

　　据2012年4月13日任子行(300311.SZ )发布了《首次公开发行股票并在创业板上市投资风险特别公告》。

　　以往每次新股发行时，风险提示特别公告都是例行的公告之一。但此次4月1日证监会发布关于新股发行改革的征求意见稿后，国信证券保荐的任子行及奥马股份的风险提示特别公告的内容都出现了一些变化。

　　为了凸显这些变化，21世纪网将任子行的风险特别公告与奥马电器(微博)3月27日发布的风险特别公告相关条款做了对比：

　　任子行与奥马电器上市前风险特别公告的比较：公司名称任子行奥马电器风险特别公告发布时间4.133.27保荐人国信证券国信证券关于发行市盈率的说明发行人本次拟定的发行价格(15元/股)对应的2011年摊薄后市盈率为30.61倍，低于行业平均市盈率，但仍存在股价下跌给投资者带来损失的风险。无关于超募资金的说明按拟定的发行价格15 元/股计算，本次募集资金为 26，550 万元，发行人已确定的项目实际资金需要量为 16，484.47 万元，募集资金量会超出发行人已确定的项目实际资金需要量，对超出部分资金，发行人已在招股说明书中披露将用于与主营业务相关的营运资金，具体用途发行人将通过相应决策程序决定。发行人可能决定将超出部分资金用于偿还银行借款或补充流动资金，这种运用方式虽然会改善发行人的财务状况，节省部分财务费用，但并不能直接扩大发行人的生产或服务能力、改进技术、提升营销能力，对发行人主业的发展促进作用不大。如果本次发行顺利，发行人实际募集资金金额将超过招股意向书披露的项目投资所需金额。关于该部分资金的运用，发行人仅在招股意向书中进行了初步披露，虽然发行人已建立募集资金存储、使用和管理的内控制度，将严格遵守相关规定，规范使用募集资金，提高资金使用效率，但资金如果运用不当将对发行人的盈利水平造成不利影响。请投资者务必关注发行人大额募集资金闲置的风险。关于估值水平的说明本次发行后，发行人资产规模急剧增加，将对发行人资金管理运营及内部控制提出严峻挑战，如果募集资金投资项目的盈利能力不能实现同步增长，将对发行人的估值带来负面影响；此外，对超出项目实际资金需要量部分的资金，如果未来发行人不能合理、有效使用，将对发行人的盈利水平带来不利影响，存在发行人估值水平下调、股价下跌给投资者带来损失的风险。无破发风险提示本次发行有可能存在上市后跌破发行价的风险。投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，知晓股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作，监管机构、发行人和保荐人(主承销商)均无法保证股票上市后不会跌破发行价格。本次发行可能存在上市后跌破发行价的风险，监管机构、发行人和保荐人(主承销商)均无法保证股票上市后不会跌破发行价格。投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，知晓股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。

　　通过上述表格对比可以看出，2012年4月13日国信证券对任子行出具的风险特别公告，特别增加了关于公司市盈率、估值水平的说明，对超募情况的说明也较之新股发行改革征求意见稿出台前要具体，并对大额募集资金闲置的风险做了进一步详尽的描述。

　　而上述发生变化的说明，虽尚未按照新股发行改革征求意见稿在技术方面一一落实，但无一不紧跟证监会抑制新股发行“三高”的思路。

　　国信证券研究跟进新股发行改革

　　在面对21世纪网的采访时，国信证券投行部高管表示：“此次会里的征求意见稿，我们技术部门也在研究和跟踪进展，技术操作方面，还是要以正式文件为准，并不会马上调整。”

　　上述高管所说的技术性操作，便是指个人投资者的引入、变相存量发行、双向回拨等细节。

　　发布在4月1日之后，使得任子行的风险特别公告具有一定的代表意义。事实上，据21世纪网独家获得的国信证券内部资料，任子行的风险特别公告，的确是保荐人国信证券的用心良苦之作。

　　这份关于任子行的国信证券内部资料强调，新股投资具有较大的市场风险，投资者需要充分了解创业板市场的风险，仔细研读发行人招股说明书中披露的风险，并充分考虑三点风险因素，审慎参与本次新股发行的估值、报价、投资。

　　这份内部资料列出的三点风险因素与4月13日任子行的风险特别公告在内容上基本上保持了一致：

　　其一，强调了发行人所在行业为信息技术行业，中证指数有限公司已经发布了行业平均市盈率，请投资者决策时参考；

　　其二，强调了超募资金不当使用将带来估值水平下调、股价下跌的风险；

　　其三，如果发行人本次募集资金量相对实际项目资金需要量存在重大差异，对发行人的生产经营模式、经营管理和风险控制能力、财务状况、盈利水平及股东长远利益产生重要影响，根据股票发行申请会后事项监管规程，发行人本次发行上市申请需要重新履行核准程序。

　　21世纪网试图对任子行求证，但截止发稿，尚无回应。(21世纪网 宋韵芸 熊婷婷)