洁华控股经营现金流见红 同行全年业绩堪忧

　　李隽

　　同行全年业绩堪忧，或需披露更多风险提示

　　拟于深圳证券交易所上市的洁华控股股份有限公司(下称“洁华控股”)4月19日披露了招股说明书，其招股书签署日期为3月30日。不过值得注意的是，洁华控股披露的各项同业比较数据均是2011年上半年的财务数据。

　　然而，同行业上市公司2011年年报却显示了下滑的趋势，尤其是“经营活动产生的现金流量净额”(下称“经营现金流”)的流出，在下半年明显增加。经《第一财经日报(微博)》记者测算，洁华控股自身在2011年下半年的经营现金流同样“见红”，不过招股书中并未对去年下半年的营运状况作出解释。

　　4月26日和27日，本报报道了洁华控股在临上会前一年，为求“独立性”不惜终止向关联方的“低价”采购，并花重金购买关联方同业竞争者资产负债的情况。去年上半年，洁华控股经营活动现金流表现还与同行发生明显“偏移”，对此招股书并未做详细解释。

　　有投行人士认为，招股文件的数据都要及时更新，洁华控股或许需要提供全年数据和同行业公司的比较，也要说明上半年和下半年的情况是否存在季节性因素，并且解释清楚全年数据跟同行业出现明显差异的原因。

　　2011年下半年经营现金流“见红”

　　招股书显示，2011年1~6月，洁华控股经营现金流为3673.49万元，而全年的经营现金流为3221.67万元。按此计算，下半年经营现金流为-451.82万元，对此洁华控股并未在招股书中对下半年的经营现金流转差作出解释。

　　另一方面，三家同行业上市公司龙净环保(600388.SH，龙净环保均为母公司数据，下同)、菲达环保(600526.SH)、科林环保(002499.SZ)在2011年上半年经营现金流已经纷纷“见红”，分别为-7992.40万元、-6529.62万元以及-161.88万元。洁华控股解释，公司报告期内各年度经营活动产生的现金流量净额波动较大，与同行业上市公司经营活动现金流量变动趋势相似，符合行业特点。

　　一家知名券商投资银行项目经理向本报记者表示，上述解释无法清楚说明差异的原因，监管部门可能会据此要求洁华控股提供更多详细信息，比如这种现金流状况是否存在季节性的因素等；另一方面，需要解释清楚全年数据和同行业情况不一致的原因所在。

　　他认为，拟上市公司招股书都应当及时更新，预披露的招股书是一个提前接受各方监督的文件；最终企业上会接受证监会发审委审核之时，招股书可能已经变得不一样，而预披露并非用于投资者进行价值判断，预披露后招股书会随时根据监管部门的要求更新。

　　同行下半年经营现金流恶化

　　洁华控股于4月19日在证监会网站披露的招股书，签署日期为3月30日，而对比同行业的数据仅截止到去年上半年。本报记者查阅了4月以后上述公司披露的2011年年报发现，全年经营现金流状况有所恶化，在招股书中，洁华控股并未对此作出更新，也没有作出更多风险提示。

　　龙净环保2011年年报显示，母公司经营现金流为-2.1亿元，上年同期数为3.02亿元；由于2011年上半年经营现金流约为-0.8亿元，也就是下半年为-1.3亿元。龙净环保解释，“(全年经营现金流)减少的主要原因是本期销售商品所收到的现金减少；支付的各项税费和支付的工资费用增加所致。”而菲达环保全年经营现金流为248.64万元，同比下滑97.81%，主要为“本期职工薪酬支付增加所致。”

　　科林环保2011年年报则显示，经营现金流为-5011.6万元，也就是下半年经营净流出达到了4849.72万元，对全年经营现金流“见红”，科林环保解释，“是因为成套项目合同约定的货款回收时间相对较长；扩大产能及成套项目增加生产准备用原辅材料库存采购量及生产量扩大；个别客户交货延期产生在产品、库存产品有所增加；应付票据减少等因素所致。”

　　此外，科林环保利润的下滑，部分原因是“原材料钢材采购成本由于上半年上涨增幅大，导致全年比去年(2010年)同期平均单价增长”。而洁华控股也称，2009年度、2010年度、2011年度，钢材占洁华控股主营业务成本的比例分别为34.11%、35.85%和36.58%；最近三年，钢材年平均采购价格分别为3409.26元/吨、3885.02元/吨、4335.54元/吨，总体呈上升趋势。

　　另一方面，上述三家上市公司都已经披露了2012年一季报。一家知名券商投资银行部负责人向本报记者表示，类似洁华控股的情况，相信监管部门会要求其披露更新的情况，并且解释清楚和同行业公司出现差异的原因；而近日关于新股发行的改革，也进一步要求拟上市公司提高信息披露方面的透明度，以及有更多业绩可能出现下滑的风险提示。