山东联创IPO 招股书数据真实性遭质疑

　　核心提示： IPO招股书是发行人向公众发出认购股份要约的法律文件，其直接影响公众投资判断。而2012年4月17日，IPO获通过的山东联创节能新材料股份有限公司招股书却被投资者质疑其内容的真实性、完整性及准确性。

　　华商财经讯 IPO招股书是发行人向公众发出认购股份要约的法律文件，其直接影响公众投资判断，因而招股书披露内容的全面性、真实性、完整性显得尤为重要，这也必然成为证监会审核工作的中心。

　　2012年4月17日，山东联创节能新材料股份有限公司(下称“联创节能”)IPO获通过以来，即有投资者对公司招股书披露内容的真实性、完整性、准确性提出质疑并频繁见诸报端。更有投资者发现，其招股书披露的大客户销售数据与客户公开披露的数据严重不符。招股书数据之间互相“打架”，到底谁是谁非？令投资者对其招股书内容的真实性陡生疑问。

　　销售数据与大客户摆乌龙

　　招股书资料显示，2009年—2011年9月，日出东方太阳能股份有限公司(江苏太阳雨太阳能有限公司)始终位列公司第一大客户：2009年、2010年公司对日出东方销售额分别为2845.35万元、4262.42万元，合计7107.77万元。

　　有投资者查阅于5月21日上市的日出东方招股书显示，2009年、2010年从联创节能的采购金额却分别为2276.62万元、4503.01万元，合计6779.63万元。

　　稍一比较就可发现，2009年公司销售额比日出东方采购额多出568.73万元，2010年销售额比客户采购数据少240.59万元。

　　有业内人士向华商网记者表示，供应商与客户采购数据按理应该是一致的，不该有数百万元的出入差异，否则双方往来账款将无法做平。仅此一点至少反映出作为拟申请上市的发行人自身财务工作欠缺严谨、管理基础仍然薄弱。为此，记者致电联创节能董秘办，然而其至今仍没有对此向投资者作出合理解释。

　　小作坊 高效率 大产出：可持续成长性存疑

　　联创节能主营业务为聚氨酯硬泡组合聚醚的技术研发、生产与销售，主要产品为聚氨酯硬泡组合聚醚，公司产品下游行业主要包括太阳能热水器、冷藏保温、建筑节能等。

　　招股书披露，2008年—2011年9月，公司主营业务收入10,761.86万元、15,510.63万元、24,665.63万元和 24,593.79万元，2008 年—2010年年均复合增长率达51.39%。2010 年公司在太阳能热水器行业的市场占有率达30%，位居行业第一，另外建筑节能用聚氨酯板材的市场占有率达13%左右。

　　然而，公司截止到2011年9月30日，在册员工人数仅89人，生产人员更是少的只有23人，机器设备净值只有201.64万元。而2007年上市的同行业龙头南京红宝丽股份有限公司(下称“红宝丽”)在2006年时员工人数就达到了442人，生产人员207人，机器设备净值78,467,030.06万元。联创节能的人均产值是红宝丽的5.14倍，生产设备投入却仅有红宝丽的2.56%。

　　联创节能作为一家号称为硬泡组合聚醚高新技术企业，不知具体体现在哪些方面？公司作为生产型企业不仅生产效率高得出奇，其毛利率也令业内同行自叹不如。2008年—2010年，联创节能主营业务毛利率分别为9.23%、17.49%和18.43%，呈现逐年上升的态势。而同期红宝丽毛利率分别为14.75%、17.39%和13.62%，呈先升后降态势。2010年联创节能的毛利率更是比红宝丽高出28.41%。

　　联创节能以如此少的人力与设备投入，却表现出如此高的效率和毛利率，此番蚂蚁搬大象之功的奥妙何在？让人百思不得其解。

　　目前，国内只有少数企业能够使用自产单体聚醚生产硬泡组合聚醚。随着硬泡组合聚醚市场竞争的日益激烈和市场细分程度的逐步深化，只有具有自供单体聚醚生产能力的企业通过技术创新等手段开发出具有特殊性能和成本优势的聚醚多元醇，才能更具有突出的竞争力和持久的成长性，这已成为大势所趋。

　　业内知情人士向华商网记者表示，严格意义上讲，联创节能还算不上一个完整的硬泡组合聚醚生产型企业，其产品技术含量不高，生产工艺过程简单，产品主要作太阳能热水器保温用。另外，其经营模式主要是外购通用聚醚多元醇加工成硬泡组合聚醚对外销售。面对广大投资者，联创节能若作为一家负责任的企业，是否应该首先转变外购加工的经营模式，加大科技研发力度以增强自身成长性和持续经营能力后，再寻求上市？

　　另外我们还发现，公司股权演变及整体改制过程中，实际控制人及其他自然人股东个人所得税缴纳情况未予以披露，华商财经将予以进一步关注。