融券余额显著增加 金融股融资买入第一

　　资料来源：中原证券研究所，wind资讯吴比较/制图

　　11月中旬以来，受欧债危机反复、国内经济增速预期下滑等因素的影响，A股市场呈现震荡下行态势，尤其是12月以来，市场环境持续低迷，沪深300指数在12月5日~14日期间的8个交易日大幅下跌了6.25%，日均成交金额267.55亿元，日均换手率0.17%。

　　融资余额微增

　　融券余量涨幅明显

　　融资融券标的证券的扩容于12月5日正式实施，由此前的上证50指数、深证40指数成分股调整为上证180指数成分股(180只)、深证100指数成分股(98只)和7只ETF(上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF、上证180治理ETF、深100ETF、中小板ETF、深成ETF)。ETF引入融资融券标的证券范围，相当于引入了做空机制，这从扩容后的市场交易情况可以验证。

　　虽然融资融券标的证券扩容后，可选择标的证券范围大幅增加，但是较长时间的低迷市场环境使得投资者做多热情较弱、做空趋于增加，扩容后的日均融资买入额环比有所减少，而日均融券卖出量则有所增加。沪深300指数日均换手率相比前期反而有所下滑，标的证券扩容对市场交投活跃度提升作用尚未显现。12月5日、14日当周的日均融资买入额分别为10.37亿元和10.03亿元，环比分别下滑了12.55%和3.25%，而日均融券卖出量分别达2091.13万股、2749.35万股，虽然前者环比微幅下滑0.15%，但是后者环比大幅增加31.48%。

　　从日融资融券总额数据看，融资融券标的证券扩容后的融资余额也仅微幅增长，截至12月14日，融资余额373.46亿元，较之12月2日余额仅增加0.68%，而融券余量则有显著增长，并于12月14日达到近期高点，截至12月14日，融券余量达5440万股，较之12月2日余量大幅增加35.58%，融券余额5.66亿元，较之12月2日增加13.2%，体现投资者仍然看淡后期市场。

　　资金取向透露

　　板块看法存分歧

　　从具体行业(申万一级行业)来看，12月5日~14日期间，融资买入额最高的三大行业分别是金融服务、有色金属和采掘，分别为20.70亿元、8.41亿元和6.94亿元；融券卖出量最多的三大行业分别是房地产、金融服务和有色金属，分别为3000万股、2760万股和1360万股。23个申万一级行业指数期间全线下跌，无一幸免，金融服务指数期间虽然仍出现下跌，但却是唯一一个跑赢同期上证综指的行业，期间下跌2.87%，而房地产、采掘和有色金属行业指数期间分别下跌了7.11%、8.18%和11.68%，跌幅均超过同期上证综指。结合申万一级行业指数的期间表现、融资买入额和融券卖出量前三行业，显示在目前低迷市场环境下，投资者对各个板块的后市表现看法存在分歧。

　　仍有个股受融资买入垂青

　　从个股方面来看，我们以报告期内个股的融资买入额占其流通市值(报告期末不含限售股的A股市值)的比例来作为市场资金对其的追捧程度。如表所示，12月5日~14日期间，沪深两市(融资买入额/A股市值)指标排名前十的个股分别为中体产业、电广传媒、华闻传媒、辽宁成大、铜陵有色、中集集团、广汇股份、嘉宝集团、湖北宜化和莱宝高科。

　　从扩容以来的表现看，扩容并未能有效提升市场活跃度，对个股和行业的判断也没有体现出前瞻性。但是从长期来看，融资融券标的证券数量的大幅提升，为投资者带来了更多的选择，融资融券余额将有望稳步提升，从而为市场带来更多的增量资金，将有望逐步提升市场整体活跃度。(作者系中原证券分析师)