叶檀：一旦证实造假 紫鑫药业理应退市

　　每经评论员 叶檀

　　紫鑫药业再次给中国证券市场重重一击，向我们昭示这个市场造假之猖獗，中介机构之渎职，监管之形同虚设。在劣币驱逐良币的市场中，所谓投资文化只能是投机心态的阴暗投影。

　　被称作第二个银广夏的紫鑫药业，陷入了全面造假漩涡。于2007年在深交所挂牌上市、以中成药为主业的紫鑫药业，在2010年搭上“人参”快车后，开始令人瞠目的奇迹之旅。

　　假做真时真亦假，任何看似成真的谎言，必然有真实的概念支撑。就紫鑫药业而言，吉林省加快发展人参产业的政策是真的，成为吉林省人工种植人参进入食品的五家试点企业是真的，而交易、业绩正被质疑是假的，但由于对原材料的部分垄断以及对人参产业的推崇，很多业内人士宁愿相信这是真的。笔者曾听到业内人士对紫鑫药业的认可，认为对上游资源的扩张以及传统保健药进入食品领域，是业务方向的大拓展。这是中国跳跃式发展过程中出现的集体迷失。

　　毫不奇怪，围绕紫鑫药业，所有监管、审计集体失灵。

　　紫鑫药业财务报告的审计单位——中准会计师事务所有限公司所属的会计师，本身污迹斑斑。刘昆2000年3月1日取得CPA证书，2001年至2004年期间参与审计了吉林制药(现*ST吉药)、通化金马、通葡股份(现*ST通葡)和通化东宝等吉林地区上市公司的年报审计工作。吉林制药、通葡股份都已经多次重组失败，不仅带上了ST的帽子，甚至还面临暂停上市的窘境，而通化金马也曝出过大股东拟卖壳重组的消息。而保荐机构东北证券的保荐、督导责任明显缺失。购买紫鑫药业的机构投资者的实地调查，同样乏善可陈。虽然现在有研究者提出，重要客户所占比例过大，关联痕迹过于浓重，但马后炮式的分析说明了专业人士的胆怯与无奈。

　　最后，是监管的失灵，如同银广夏事件的重演，当媒体或者研究者进行了详尽的披露后，我们看到监管层给市场的可怕的空白。

　　紫鑫药业事件等涉嫌造假案例的一再披露，让A股市场的投资成本高到不可承受。在造假横行且无法得到惩处的市场，投资者只能假设，所有的上市公司都是紫鑫矿业，在这个市场中只能赚取概念炒作过程中的溢价，任何试图将价值投资引向A股市场的理想主义者都将作茧自缚。

　　进一步说，对于造假者的纵容，已经使中国公司信用几乎全面丧失，出现了全球性的折价现象。在中国概念股风暴中，国际上一系列投资英雄折戟沉沙，原富达基金的明星投资经理、欧洲股神安东尼·波顿曾经保持了20多年年收益率20%以上的业绩，2010年4月，波顿的富达中国特殊情况基金在伦敦证交所上市时，受到热烈追捧，募得4.6亿英镑(合7.43亿美元)。但他坦承，在今年早些时候，他的基金在亏损的情况下，抛出几只买壳上市的中国股票，包括两家被指欺诈的公司，其中一家——西安宝润在受到卖空者欺诈指控、其审计机构毕马威辞职后，今年市值蒸发了90%。该基金股价今年已经下跌约15%。另一位受到打击的则是因次贷危机一举成名的保尔森基金。

　　因为造假，中国的货币信用市场成为抵押品交换市场；因为造假，中国的债券市场的评级成为一个评级只会上升不会下降的大笑话；因为造假，中国的上市公司在国际上普遍折价；因为造假，中国的证券市场迄今未能培育出微软、苹果等伟大的上市公司；因为造假，三聚氰胺泛滥成灾，中国在国际上无法得到尊重……所有一切的背后，都是社会与经济运作成本的上升、安全成本上升、调查成本上升、融资成本上升。捞一票就走的末世心态开始主导市场。

　　造假者得到了什么惩罚呢？没有。据说是“为了股民的利益”，银广夏仍处于债务重组的过程中；为了降低社会成本，中国迄今未推出退市机制，让壳资源成为特有的炒作景观，股市英雄尽披壳横立；而发表强力推荐报告的券商分析师、低价吸货的高管们、给上市公司提供税收资源证明等便利的地方政府，照样怡然自得。极少的禁止入市、几万元几十万元的罚款，给了造假牟利者足够的激励。他们测量出了造假的成本底线，从此胸有成竹。

　　一家僵尸公司的存在，鼓励了千万家僵尸公司茁壮成长，从银广夏到紫鑫药业，足够印证中国证券投资者与市场的痛苦。请监管部门尽快查证，并且坚决推出退市机制，让造假者在第一时间退市，承担无限的民事赔偿责任，搭上个人身家，直到倾家荡产。

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