华业地产3.5亿新疆买矿增大资金压力

　　■ 本报记者 马 燕

　　与其他涉矿的地产公司多有炒作和“画饼”相比，华业地产的涉矿是有实质进展项目的公司。

　　瞄准新疆矿产

　　成立矿业子公司

　　华业地产不仅于今年5月5日成立了华业矿业公司，更于6月16日公告称，拟以2000万元在新疆塔城地区托里县注册成立托里县华兴业矿业投资有限公司，经营范围为矿业投资、矿产资源开发经营，矿产品加工及销售等，总投资额不超过3.5亿元。

　　华业地产涉矿之决心和行动非常明确。公司曾表示，随着国家对房地产宏观调控的日益紧缩，以房地产开发为主业的上市公司受调控政策的影响较大。为改变当前以房地产为单一业务存在风险的局面，此次在新疆设立矿业公司，旨在以此为平台进行矿业资产或股权收购，实现新业务的拓展，在增加新的利润增长点的同时提高抗风险能力。

　　在今年缺乏题材的资本市场，华业地产甫一涉矿，备受追捧。公司股价从5月3日的8.56元/股一路飙涨，昨日收于12.64元/股。

　　资金压力明显加大

　　但是市场的追捧并不能表示华业地产就前程锦绣。

　　事实上，即使这个在“地产+矿产”模式公司中较为突出的公司，也是隐忧重重。且不说矿产业务有收购失败和金矿储量低于预期的风险。即使华业地产如愿以偿，矿业项目典型的投资大、实施周期长、不确定性大等特点也是问题所在。

　　公司财报显示，华业地产一季度拥有货币资金7.06亿元，虽然民生证券研究报告认为华业地产参与矿产资源的开发是以自有资金投入，且投资额不超过3.5亿元，对地产业务的资金链条影响较小，但实际上华业地产资金压力本已不小。

　　2011 年公司计划新开工面积将超过40 万平米，资金需求加大。虽然今年这些计划新开工的项目已获得银行授信，建设资金基本通过开发贷解决。但公司2011 年3 月末借款总额已经是32.57 亿元，较2010 年末增加0.91 亿元。2011 年3 月末扣除预售款公司资产负债率为67.61%，已属行业较高水平。公司2011 年一季度经营活动产生的现金流为-6.40 亿元，较2010 年同期的3.30 万元有明显恶化。天相投顾分析师姚轶楠认为，多个数据显示公司资金压力明显加大，这就使得公司未来发展对销售回款速度的要求增高。

　　北京项目销售不达预期

　　地产销售不确定性大

　　民生证券研究报告也指出，虽然公司涉矿，但预计近两年公司地产业务仍将作为主要业绩贡献，目前地产行业调控政策高压不减，公司项目全部位于已限购城市中。

　　2011 年公司主力销售项目包括大连、长春、北京通州“东方玫瑰家园“等项目，同时武汉“荷叶山庄”项目也将开工建设并进入推盘阶段，预计可售面积将超过30万平米。但在上述背景下，公司2011 年一季度销售情况差于预期，预计销售额不超过4 亿元，与2010 年同期相差较大。姚轶楠指出，这主要是由于公司北京项目销售不达预期，公司主力销售项目受政策调控影响较大。国泰君安研究报告也提醒道，公司业绩对通州项目销售的依赖较大。

　　而且，公司一季报显示，公司2011 年一季度主营业务毛利率为28.53%，较20109年同期下降约16.82 个百分点，华业地产是增收不增利。

　　有分析指出，华业地产改变房地产单一业务的经营模式，一定程度上也是规避地产销售未来不确定对估值的影响。

　　至于华业地产的估值，倒是很为机构所看好，民生证券预计公司未来三年每股收益分别为0.80元，1.17元和1.45元，对应2011-2012年的PE分别为15X和11X，净利润年均复合增长率为47.70%，并称公司业务涉及黄金，应享有更高估值。海通证券分析师涂力磊也指出，截至6月15日，公司总市值在66亿，在具备"地产+矿业"概念的同类型公司中市值偏低。