美邦服饰存货问题严重 产品滞销加剧资金压力

　　记者 杨白飞

　　美邦服饰(002269)于8月22日公布中报，作为中国领先的休闲服品牌，中期业绩的大幅增长没有辜负市场的一直期待，但是细看这份中报发现，业绩大幅增长的背后似乎难掩其产品滞销的实情。

　　去年基数低 今年业绩大增不具参考性

　　美邦服饰主营业务为生产外包、直营销售与特许加盟相结合的经营模式，组织旗下品牌时尚休闲服饰产品的设计、生产和销售。目前，公司旗下有“Meters/bonwe”和“ME&CITY”两大品牌，产品涵盖了成人装、童装以及内衣等多个领域；

　　报告期内公司的营业收入比去年同期增长48%，毛利率比去年同期增4%至47%，报告期内，公司实现净利润约3.7,6亿元，较去年同期的4034 万元增长833%，净利润高速增长的主要原因是去年同期经营较差，基数低，因此不太具参考性。

　　存货同比大增222%  占净资产90%

　　整份中报来看，公司似乎倾向于报喜不报忧；只说竞争力加强，业绩是如何增长；由始至终避谈大家关心的存货问题，也没有这一重要项目的同期对比数据。记者查阅中报发现，去年同期存货金额为9.03亿，而今年显示28.89亿，同比大幅增长222%。更讽刺的是报告期内的净资产仅为32亿，存货占了同期净资产的90%，虽然存货金额不能等同于它的净资产，但可以肯定的是，美邦服饰现在最值钱的就是放在仓库里还没卖出去的存货了。

　　存货问题非常严重 频频解释难以成立

　　2010年年报，公司账上显示存货金额为25亿。在股东大会上，公司也对这一重要问题作出解释：“其实在我们库存中有60%是2011年的新品，是我们应对用工荒而提前备的货，另外的存货，我们也会通过专门的折扣店进行销售。”

　　而2011年一季报显示，存货金额为31.6亿元人民币。董事长周成建解释：“主要原因在于气候的反常，另外出现的用工荒，致使春、夏服装一直拖到4~5月份才交货，错过了最好的上市时间。气候反常打乱了美邦服饰的生产和销售计划，2010年由于冬天时间较短，冬装来不及消化，而今年春季又来得晚，春装销售进度又受到影响。公司将通过特卖店的形式以较低的折扣销售出去，这些特卖产品折扣高于成本价，不会导致美邦服饰亏损。”

　　记者找来几家跟美邦服饰产品同类型定位的上市公司针对存货这一项做个对比，来验证一下公司面临的问题是不是全行业的共同问题，也验证一下公司的解释是否合理。

　　佐丹奴国际(00709，HK)2010年年报显示存货占流动资产比例为19%，占净资产比例为16.7%。

　　旭日国际(00393，HK)旗下品牌为真维斯，2011年中报显示存货占流动资产比例为26.7%，占净资产比例为32%。

　　森马服饰(002563)，2011年中报显示存货占流动资产比例为16.6%，占净资产比例为16.4%。

　　而美邦服饰2011年中报显示存货占流动资产比例为54.5%，占净资产比例为90%。从数据对比来看，美邦超越同行业的平均水平的数倍，甚至可以说存货问题已达到非常严重的境况！也令人怀疑公司方面把问题归咎为天气和用工荒的解释是否合理，同行业竞争对手不也面对同类型问题吗？

　　针对存货问题，记者于8月23日和24日多次致电美邦服饰董秘办，电话无法接通，没办法获知更多相关情况。

　　产品滞销加剧资金压力

　　美邦服饰由于存货的增多也带出一系列的问题，如应收账款同期大幅增长316%、短期借款同期增长106%、现金同期减少53%、而经营现金流报告期末也为负5.54亿。相对于营业收入同期增长48%来看，以上数据是极不正常的。生意大幅增长的情况下短期借款增加，账上现金减少，然后经营现金流还为负数。

　　由于公司在中报中并没解释以上的问题，记者向一名资深财会人士进行了解，其对此作出以下推理：“假设公司的直营店滞销而导致存货的增加，而加盟店的滞销而导致应收账款的增加，那存货和应收账款的增加将导致经营现金紧缺，从而出现现金减少和短期借款增加来补充经营资金，最后就出现了经营现金流为负的5.54亿和筹资活动现金流流入3.94亿元的结果。从财报上看，公司确实出现产品滞销的问题。另外存货的跌价准备计提只有千分之六，此计提也是远远不够弥补流行服饰的跌价和上半年棉花大幅跌价的存货损失。”

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